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    富安娜今日公布二期股權激勵計劃草案：授予激勵對象295 萬份股票期權，股票來源為定向增發(fā)，本次激勵占總股本的2.2%，先授予266 萬股，預留29萬股，授予股票行權價格42.78 元（采用公告前30 個交易日的股票平均收盤價）。行權有效期自授予日起5 年內(nèi)，可按期權總量的30%、30%、40%三期行權。行權條件：以2011 年凈利潤為基數(shù)，2013-2015 年凈利潤增長率不低于60%、90%、150%，加權平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于12%、12.5%、13%。
    行權條件要求凈利潤年均復合增長率在 22-26%，符合預期。本次股權激勵主要針對中層核心技術業(yè)務人員和中層管理人員，包括區(qū)域銷售、設計師、店柜長等，總?cè)藬?shù)為199 名，涉及人員較多，但人均授予股份為1.5 萬股。按行權條件，要求2013-2015 年相對2011 年的凈利潤復合增長率分別為26%、24%、22%，我們認為該行權條件要求不低，也顯示了管理層對未來業(yè)績增長的信心。
    公司管理人員持股范圍很廣，在上市前向高管定增及上市后的兩次股權激勵所覆蓋的員工范圍超過500 人。公司在07 年上市前曾向109 名主要核心中高級管理人員定向增發(fā)股票910 萬股作為激勵，在2010 年7 月又向其余核心技術業(yè)務人員和中層管理人員共196 人定向增發(fā)300 萬份股票期權作為激勵，加上本次股權激勵涉及的199 人，三批股權激勵涉及人員總數(shù)超過500 人。我們認為，公司覆蓋較大范圍的股權激勵有助于留住中高層核心人員、引進優(yōu)秀人才來推動公司發(fā)展，使經(jīng)營者和股東利益一致，公司將更關心資本市場表現(xiàn)。
    考慮到家紡行業(yè)2012 年面臨渠道庫存較大、行業(yè)增速可能放緩，我們小幅下調(diào)盈利預測，維持買入評級。預計2011-2013 年EPS 為1.56/2.05/2.73 元（原預測為1.60/2.21/2.95），對應PE 為26/20/15 倍，目前估值已回落，但2011年四季度以來家紡行業(yè)渠道庫存壓力較大，且由于基數(shù)較高行業(yè)增速可能放緩，因此我們小幅下調(diào)了公司盈利預測。我們預計未來3 年公司凈利潤復合增長率約32%，公司是家紡行業(yè)龍頭，成長性仍較好，維持買入評級。