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    公司公布二期股權(quán)激勵草案  
    行權(quán)范圍：向199位中高層及核心業(yè)務(wù)人員定向發(fā)行295萬股（其中預(yù)留29萬股）期權(quán)，占總股本的2.20%。 行權(quán)價格為42.78元（目前股價40.60元），自授權(quán)日起24個月后可逐年按照30%、30%、40%的行權(quán)比例分期行權(quán)。行權(quán)條件：以11年為基數(shù)，13-15年凈利潤增速分別為60%、90%、120%，且13-15年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12%、12.5%、13%。  
    業(yè)績考核要求不高，實施行權(quán)的概率較大  本次行權(quán)條件對應(yīng)的業(yè)績復(fù)合增速（12-15年）約為21.79%，低于10年首次股權(quán)激勵方案25%的復(fù)合增速（10-13年），低基數(shù)效應(yīng)逐步弱化是增速下調(diào)的主要原因。我們預(yù)計未來幾年公司業(yè)績的同比增速將保持在25%-30%以上，高于本次行權(quán)條件的增速，因此未來公司完成行權(quán)條件的概率較大。  
    激勵的范圍、深度充分  公司上市前（07年）即向109名中高層增發(fā)910萬股、10年又向175名核心人員實施了股權(quán)激勵（250萬股），加上此次的激勵公司已累計向483名核心人員增發(fā)了1455萬股期權(quán)作為激勵，占公司員工總數(shù)的12.6%、總股本的10.9%，涵蓋了包括研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、渠道的大部分骨干員工，對于管理團隊及核心人才的穩(wěn)定及激勵效用明顯。  
    盈利預(yù)測及投資建議  維持公司11-13年1.55元/2.07元/2.68元的盈利預(yù)測，對應(yīng)12年的PE為19.6X、PEG為0.65。 
    低于行權(quán)價的股價具有較強的安全邊際，且從中長期 來看，家紡行業(yè)尚處于成長期，直營占比最高的優(yōu)勢使得公司在外延擴張的同時，能夠通過精細化的管理實現(xiàn)盈利能力的同步提升，維持"買入"評級。  
    風險提示  通脹下行及經(jīng)濟減速帶來的系統(tǒng)性風險；房地產(chǎn)成交低迷對家紡消費的影響。