>> 財通證券-馳宏鋅鍺(600497)戰(zhàn)略目標明確、資源收購整合加速-120220
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
郭建中 |
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此報告為加密報告 |
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我們預計公司2011年/2012年/2013年EPS分別為0.44元/0.50元/0.58元，對應(yīng)的未來三年P(guān)E分別為36.9/32.5/28.0倍。公司作為國內(nèi)鉛鋅板塊的龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰、資源收購整合能力強、擇機向鍺下游深加工領(lǐng)域延伸。雖然鉛鋅價格經(jīng)過2011年的大幅上漲后短期內(nèi)難以大幅上漲，但隨著公司鉛鋅主業(yè)的高速擴張，2013年鉛鋅價格也有望迎來上漲，給予公司“增持”評級。
事件:
近日，我們實地調(diào)研了馳宏鋅鍺，就公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況及發(fā)展戰(zhàn)略同公司管理層做了深入的交流。
投資要點:
2011年，在波動、低迷的環(huán)境中，公司克服各種困難，基本完成了年初的目標
1、生產(chǎn)情況：基本完成既定目標，完成鉛鋅產(chǎn)量25萬多噸。2011年，公司克服了重大困難：一是干旱、缺水，云南經(jīng)歷60年一遇的干旱。公司想辦法、政府支持、技術(shù)改造做工作，生產(chǎn)用的水是城市污水處理廠出來的水，且生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量沒有受任何影響，在節(jié)能減排上創(chuàng)出新成績。二是會澤老廠關(guān)停。會澤老廠已建廠60多年，工藝、裝備老化，環(huán)保問題很多。在2010年底，多年堆存的礦渣遭到環(huán)保局的查處。2011年6月，會澤老廠8萬噸鉛鋅產(chǎn)能全部關(guān)停，給2011年公司經(jīng)營任務(wù)的完成帶來了巨大困難。
2、經(jīng)營情況：2011年，與2010年相比，有一定程度的小幅減少，但波動不大。
3、工程建設(shè)情況：2011年會澤冶煉廠、內(nèi)蒙呼倫貝爾冶煉廠都進入建設(shè)高峰期。
2011年固定資產(chǎn)投資完成30多億，上述2個項目工作量已完成70%，工程建設(shè)快速跟進。
4、資源情況：總體上看，公司資源找探礦比計劃的要好。
（1）鉬礦收購：公司控股的大興安嶺金欣礦業(yè)擁有鉬礦資源儲量約112萬噸，收購工作正在按程序評估、進行，進展比較順利。資源儲量報告的一期報告已通過國土資源部評審，二期報告預計4月份送國土資源部審查。該礦預計2014年底投產(chǎn)。
（2）昭通礦及周圍礦山：經(jīng)過深度資源勘探，有重大突破，儲量增長幅度很大。預計“十二五”末有望實現(xiàn)300-350萬噸的保有儲量。儲量報告正在省國土資源廳專家組審核，項目正在立項。
戰(zhàn)略目標明確：“十二五”末公司資源儲量要達到1000萬噸，自給率要大于50%公司的資源儲備主要有四塊：
1、對昭通周邊礦區(qū)進行全面整合，基本把昭通鉛鋅礦整合完畢，昭通礦石品質(zhì)和會澤鉛鋅礦區(qū)基本一樣。昭通礦區(qū)資源儲量預計有350萬噸—400萬噸的鉛鋅資源儲量。
2、會澤礦區(qū)預計“十二五”保有儲量 300萬噸沒有問題。
在云南，這兩大礦山已決定了1000萬噸目標的65%左右。
3、內(nèi)蒙古呼倫貝爾榮達礦：集團公司擁有51%的股權(quán)，集團公司一直在做工作把榮達礦裝入上市公司，爭取12年完成裝入。榮達礦，儲量100多萬噸，通過3年勘探工作，目前是集團控股委托馳宏鋅鍺代為管理。在深部、外圍都有重大發(fā)現(xiàn)，原來長度2公里、深度400米；現(xiàn)在礦體延伸到長度10公里、深度700米。根據(jù)延伸推測，再加上200多萬噸礦，基本上是可以實現(xiàn)的。所以，看得見的礦體已接近300萬噸。
且榮達礦是綜合礦體，銅、銀的品味較高，寄望于榮達礦的持續(xù)開采，金銀等貴金屬有望為公司貢獻業(yè)績。
4、西藏和東北的礦，前景很好、品位很高，成礦地帶條件好。
所以，“十二五”末公司保有1000萬噸資源儲量有較大的把握，問題不大。
開發(fā)工作：公司的3大礦山都已是生產(chǎn)型礦山，現(xiàn)在是向外圍搞技改即可實現(xiàn)擴產(chǎn)。對原有礦山的技改，每年產(chǎn)量都會有所增加。
目前會澤礦采選量 1000噸/天的能力，到2013年底有望形成2000噸/天的采選量；昭通礦目前采選能力約30萬噸/年，到2013年有望形成60萬噸/年的采選量；北方的榮達礦，11年完成采選80萬噸，力爭2014年底達到250萬噸的采選量。
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