>> 海通證券-遠(yuǎn)光軟件(002063)集團(tuán)管控集中結(jié)算驅(qū)動營收快速增長-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
大?。?/td>
| 150KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司2月28日發(fā)布2011年業(yè)績快報：2011年，公司實現(xiàn)營收6.42億，同比增34.2%；營業(yè)利潤同比增11.2%；歸屬于母公司凈利為2.12億，同比增10.6%，EPS為0.623元；不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)凈利潤同比增37.5%。公司本期營收增長主要由集團(tuán)資源管控系統(tǒng)集中結(jié)算驅(qū)動，同時，公司“精耕細(xì)作”的策略帶來軟件服務(wù)和定制軟件收入的大幅增長。公司本期來自華凱投資的投資收益大幅下降，導(dǎo)致歸屬于母公司凈利增速明顯低于主營業(yè)務(wù)凈利潤。
點(diǎn)評：
業(yè)績略低于預(yù)期，但屬于合理范圍。公司營收低于我們預(yù)期約7%，導(dǎo)致其不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)的凈利潤低于我們預(yù)期約9%。鑒于公司業(yè)務(wù)以項目型為主，而項目能否在年底之前確認(rèn)以及確認(rèn)的比例均存在較大變數(shù)，我們認(rèn)為公司營收與預(yù)期的差異在合理范圍之內(nèi)。公司業(yè)績快報并未披露營收細(xì)分情況，我們判斷公司2011年營收增長主要由集團(tuán)財務(wù)管控系統(tǒng)業(yè)務(wù)驅(qū)動，而國網(wǎng)財務(wù)集約化項目的集中結(jié)算以及國電集團(tuán)財務(wù)管控項目的大規(guī)模試點(diǎn)則可能是該業(yè)務(wù)成長的主要推動力。
不考慮投資收益和股權(quán)激勵費(fèi)用，實際盈利增速較高。公司2011年來自華凱投資的投資收益約為1310萬，同比下降約76%。不考慮華凱投資貢獻(xiàn)的投資收益，公司2011年歸屬于母公司凈利同比增約41%，明顯高于報表凈利潤增幅。此外，我們估計公司2011年股權(quán)激勵費(fèi)用約為4000萬，而2010年約為3579萬。剔除股權(quán)激勵和投資收益因素，公司2011年實際盈利同比增約36%，亦明顯高于披露的盈利增速。
業(yè)績穩(wěn)健增長可期，維持“買入”。不考慮華凱投資房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來的投資收益，我們預(yù)測公司2011~2013年EPS分別為0.59元、0.79元和1.13元。假設(shè)華凱投資貢獻(xiàn)投資收益維持在2011年水平（1310萬元），我們預(yù)測公司2011~2013年EPS分別為0.62元、0.82元和1.16元。公司目前股價對應(yīng)2011年和2012年市盈率分別約為29倍和22倍，與行業(yè)平均水平接近。盡管公司2011年盈利略低于市場預(yù)期，考慮到公司深耕客戶的策略為其國網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來安全盾以及股權(quán)激勵費(fèi)用下降對2013年盈利增長的驅(qū)動，我們認(rèn)為公司2012年和2013年盈利快速增長確定性高。我們維持“買入”的投資評級和21.50元的6個月目標(biāo)價，對應(yīng)約27倍的剔除地產(chǎn)投資收益的2012年市盈率。公司股價可能的催化劑包括定期報告驗證業(yè)績快速成長預(yù)期以及可能的收并購。
主要不確定性。業(yè)績季節(jié)性較高，不排除某個季度業(yè)績較差的可能；華凱投資貢獻(xiàn)的投資收益帶來業(yè)績波動；南網(wǎng)業(yè)務(wù)不確定性高。
|
|
