久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)概況：公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.74 億元，同比增長(zhǎng)45.89%，凈利潤(rùn)1.73 億元，同比增長(zhǎng)16.56%，每股收益0.97 元。利潤(rùn)分配方案，公司擬每10 股轉(zhuǎn)增8 股派2 元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但公司預(yù)計(jì)2012 年一季度凈利潤(rùn)同比下滑10-30%，除了價(jià)格和毛利率下滑之外，季節(jié)性因素影響亦非常大，一季度是光伏行業(yè)傳統(tǒng)淡季，安裝量減少導(dǎo)致逆變器出貨量也較少。
    逆變器量增價(jià)跌毛利率下滑：國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)得益于太陽能發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策的出臺(tái)，大幅刺激了光伏逆變器的需求，2011 年公司光伏逆變器出貨量達(dá)到915MW，其中國(guó)內(nèi)856MW，市場(chǎng)份額仍然維持在40%左右。海外收入大幅下滑，但基數(shù)較小所以對(duì)總量影響不大。逆變器業(yè)務(wù)收入7.93 億元，單價(jià)已經(jīng)跌落至0.87 元/W 左右，和2010 年1.26 元/W 相比跌幅達(dá)到30%。
    毛利率亦下滑5 個(gè)百分點(diǎn)至45.81%。近年國(guó)內(nèi)逆變器廠商數(shù)量劇增，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，我們預(yù)計(jì)未來逆變器價(jià)格每年仍有10%左右價(jià)格下滑，能否保持高毛利率是市場(chǎng)最擔(dān)心的問題之一。
    風(fēng)電變流器繼續(xù)進(jìn)口替代：報(bào)告期內(nèi)風(fēng)能變流器銷售收入同比增長(zhǎng)73.06%，達(dá)到7496 萬元，毛利率比上半年略有提升至30.59%。目前風(fēng)電變流器市場(chǎng)仍然主要被外資ABB、CONVERTEAM、AMSC、EMERSON 等占據(jù)，公司產(chǎn)品憑借高性價(jià)比以及良好售后服務(wù)，未來有望更加迅速發(fā)展。
    期間費(fèi)用率下滑，研發(fā)支出繼續(xù)提升：銷售費(fèi)用率小幅上升，但管理費(fèi)用下滑。研發(fā)支出達(dá)到5981 萬元，占營(yíng)業(yè)收入6.85%，預(yù)計(jì)未來每年的研發(fā)支出將持續(xù)在6%以上，以維持公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。
    應(yīng)收賬款和壞賬準(zhǔn)備顯著增加：公司客戶主要是大國(guó)企、發(fā)電集團(tuán)，客戶結(jié)算流程較長(zhǎng)回款較慢，所以公司在營(yíng)業(yè)收入大幅增加的同時(shí)應(yīng)收賬款同比增加了4 億左右，并計(jì)提了1900 萬元壞賬準(zhǔn)備，不過回款風(fēng)險(xiǎn)不大。
    機(jī)構(gòu)持股：中郵、博時(shí)、長(zhǎng)信、東吳、上投摩根等進(jìn)入十大流通股東，此外應(yīng)該還有多家基金持有。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為1.23 元和1.42元，對(duì)應(yīng)PE 24 倍、19 倍，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)格戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)政策變化。