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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司發(fā)布2011 年年報(bào)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。受到國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)高速發(fā)展的推動(dòng)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年銷售將保持50%的年均增速。評(píng)級(jí)增持，目標(biāo)價(jià)40 元。
    投資要點(diǎn)：
    公司公布 2011 年年報(bào)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)收入8.74 億元，同比增長(zhǎng)45.89%，凈利潤(rùn)1.73 億元，同比增長(zhǎng)16.56%，期末股本攤薄EPS 為0.96元，基本符合預(yù)期。利潤(rùn)分配方案為10 股轉(zhuǎn)增8 股，派2 元。
    光伏逆變器銷售保持旺盛態(tài)勢(shì)。2011 年公司逆變器出貨量915MW，國(guó)內(nèi)856MW，占到了94%；其中確認(rèn)收入800MW 左右，均價(jià)大約在0.99元。單價(jià)的大幅下跌一是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，二是由于公司大型逆變器產(chǎn)品的占比提升，拉低了平均價(jià)格。
    公司逆變器產(chǎn)能將跟隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同步擴(kuò)展。公司原有500MW 產(chǎn)能，募投項(xiàng)目1GW 一季度即可投產(chǎn)，年底達(dá)產(chǎn)。日前公司公布合作意向，擬在酒泉再建設(shè)1GW 的逆變器和變流器生產(chǎn)基地，接近2.5GW 的逆變器產(chǎn)能將在2013 年底形成，可滿足國(guó)內(nèi)翻倍增長(zhǎng)的光伏裝機(jī)市場(chǎng)，維持公司40%的市場(chǎng)占有率。
    年內(nèi)或有超預(yù)期市場(chǎng)。年內(nèi)海外市場(chǎng)萎縮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓力度加大，今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很可能有驚喜因素。另外由于光伏并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)將很快出臺(tái)，公司屬于國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，將從市占率和價(jià)格兩方面受益。
    積極發(fā)展風(fēng)能變流器業(yè)務(wù)，開拓其他新能源相關(guān)電力電源。公司風(fēng)電變流器2011 年實(shí)現(xiàn)了約200MW 的銷售，后期依賴于市場(chǎng)份額的提升。
    儲(chǔ)能逆變、電動(dòng)車控制器等新型產(chǎn)品預(yù)計(jì)2~3 年后可逐漸有業(yè)績(jī)體現(xiàn)。
    增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012~13 年EPS 為1.31、1.92、2.36 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE22、15、12 倍，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。逆變器價(jià)格大幅下滑，今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期。