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    ◆公司發(fā)布2011 年年度報(bào)告：
    公司發(fā)布 2011 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入為8.7 億元；同比增長(zhǎng)45.9%；凈利潤(rùn)為1.73 億元；同比增長(zhǎng)16.6%；凈利潤(rùn)率為19.8%，較上一年度下滑5%，依舊保持高位，業(yè)績(jī)總體符合我們之前的預(yù)期。
    公司綜合毛利率為 44.5%，較上年同期下降5.33%，依舊維持高位運(yùn)行。
    ◆光伏逆變器業(yè)務(wù)依舊占據(jù)國(guó)內(nèi)龍頭，逆變器毛利率水平超市場(chǎng)預(yù)期：受益于中國(guó)光伏市場(chǎng)的啟動(dòng)，公司光伏逆變器2011 年出貨量達(dá)到915MW，其中國(guó)內(nèi)出貨量達(dá)到856MW，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售占比達(dá)到93.5%。按照我們估計(jì)，國(guó)內(nèi)2011 年新增裝機(jī)容量約為2.2GW，公司在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率約為39%，依舊保持了較高水平。
    公司的毛利率水平依舊維持高位，光伏逆變器業(yè)務(wù)的毛利率為46%，較上年同期下滑5 個(gè)百分點(diǎn)，在光伏逆變器市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明公司產(chǎn)品在價(jià)格水平和成本控制依舊具備較大的優(yōu)勢(shì)。
    ◆募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司做好準(zhǔn)備迎接未來(lái)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的高增長(zhǎng)：公司擬建的 1GW 光伏逆變器項(xiàng)目已經(jīng)完成基建，預(yù)計(jì)2012 年一季度可以試生產(chǎn)，年底即可完全達(dá)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)，繼2011 年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)整體啟動(dòng)之后，未來(lái)3-5 年的光伏市場(chǎng)需求依舊旺盛，公司募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將為公司繼續(xù)保持逆變器市場(chǎng)的領(lǐng)先地位夯實(shí)基礎(chǔ)。
    ◆對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：
    我們認(rèn)為，受益于國(guó)內(nèi)光伏新增需求的持續(xù)增長(zhǎng)，公司2012 年到2014年公司凈利潤(rùn)將分別達(dá)到2.52 億元，3.17 億元和3.4 億元，未來(lái)3 年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.4%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.4 元，1.77 元和1.9 元。目標(biāo)價(jià)為35 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。