>> 國金證券-江海股份(002484)長期成長邏輯清晰,當前股價已具投資價值-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
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業(yè)績簡評
江海股份發(fā)布 2011 年度業(yè)績快報：全年實現(xiàn)營業(yè)總收入10.37 億元，同比增長27.60%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04 億元，同比增長21.43%，按最新股本計算實現(xiàn)EPS 為0.653 元，略低于預(yù)期。
經(jīng)營分析
4 季度訂單下滑導(dǎo)致公司全年業(yè)績低于預(yù)期：受歐債危機影響外需疲軟，下游廠商對圣誕消費預(yù)期下滑開始去庫存，受此影響，公司2011 年4 季度部分產(chǎn)品的訂單環(huán)比下滑30%左右，4 季度收入環(huán)比下滑17%。
但公司全年扣非利潤依然實現(xiàn) 35%以上增長：公司去年獲得政府補貼1090萬元，若不考慮營業(yè)外收入，公司2011 年營業(yè)利潤依然實現(xiàn)了47%的大幅增長，扣非凈利潤同比增速在37%左右。
公司目前訂單好轉(zhuǎn)，長期成長邏輯清晰，已具投資價值：1、公司1 季度定單已有所好轉(zhuǎn)：受下游補庫需求影響公司節(jié)后訂單回暖，長短單都有，其中工業(yè)類訂單回暖較消費類快，ABB 與施耐德等客戶訂單增長非常快；公司開工率逐漸回升，用于變頻空調(diào)產(chǎn)品開工率已達90%。2、高端鋁電解電容器產(chǎn)能轉(zhuǎn)移便是公司的長期成長邏輯：當前日本企業(yè)主導(dǎo)了工業(yè)用高端鋁電解電容器市場，NCC、Nichicon 及 Rubycon 占據(jù)全球53%的市場份額，公司作為國內(nèi)唯一躋身全球一流的廠商，在去年日本地震后通過了全球13 家主要變頻器廠商的論證，后續(xù)將進入一個長期承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的過程。3、公司目前估值水平明顯低于行業(yè)平均：公司2011 年凈利潤增速21.43%，扣非凈利潤增速高達37%，明顯高于已公布業(yè)績快報的其中30家A 股上市電子元器件公司的中位數(shù)13.88%；但公司目前股價對應(yīng)的2011 年市盈率為28 倍，相比行業(yè)平均的34 倍市盈率折價20%。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級
下調(diào)盈利預(yù)測，三年復(fù)合增速 35%：預(yù)計2012-2014 年公司將實現(xiàn)凈利潤1.48、1.96 和2.59 億元，同比增長41.94%、32.39%和32.19%，按最新的股本計算對應(yīng)的EPS 為0.93、1.23、1.62 元。
維持“買入”評級：公司目前股價對應(yīng)2012 年20 倍PE，低于電子行業(yè)平均估值水平；同時考慮到公司將受益于高端鋁電解電容器產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來的長期增長，維持“買入”評級。
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