>> 平安證券-陽光電源(300274)逆變器價格下降是較大風(fēng)險-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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推薦 |
作者： |
周紫光 |
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投資要點
年報摘要：
2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.74 億元，比上年增長45.89%；歸屬股東凈利潤1.73 億元，增長16.56%；攤薄后每股收益為0.96 元。各項業(yè)務(wù)中，光伏逆變器仍為最主要部分，占全年收入的91%。公司第四季度增長26.09%，低于前三季度的59.92%。
光伏逆變器量升價跌是趨勢
我們預(yù)測2012 年國內(nèi)新增裝機可達4GW 左右，由于公司在“金太陽”項目和長期積累的品牌方面具有優(yōu)勢，全年出貨量或許可達1620MW 左右。
2011 年，公司光伏逆變器出貨量為915MW，其中國內(nèi)為856MW，我們推算國內(nèi)市場占有率可能為38%左右，仍占據(jù)國內(nèi)第一位。展望2012 年，我們認為市場競爭會更加激烈，今年價格可能會下降15%左右，逆變器毛利率有可能會再大幅下降。
風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)仍值期待
公司的風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)增速很快，但毛利率降幅也較大。雖然風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展增速下降，但進口替代空間仍然很大。公司在此領(lǐng)域起步較早，現(xiàn)已同時具備全功率和雙饋兩種產(chǎn)品，未來發(fā)展仍值期待。
規(guī)模擴張和行業(yè)現(xiàn)狀導(dǎo)致現(xiàn)金流變差
與2010 年相比，2011 年公司的現(xiàn)金流情況有所變差。一方面公司規(guī)模擴大，導(dǎo)致應(yīng)收帳款大量增加，另一方面也體現(xiàn)了目前光伏行業(yè)的整體現(xiàn)狀，即除個別環(huán)節(jié)外，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的加長信用期，導(dǎo)致了多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流變差。我們預(yù)計這種情況在2012 年仍會持續(xù)。
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