久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績簡評(píng)
    年報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入 5.9 億，同比增長53%。實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3 億，同比增長22%，利潤分配方案為10 轉(zhuǎn)4 派2 元；
    股權(quán)激勵(lì)終止公告：由于 2011 年度凈資產(chǎn)收益率為9.23%，未達(dá)到股權(quán)激勵(lì)要求，本期限制性股票153.2 萬股失效。同時(shí)經(jīng)激勵(lì)對象同意，公司董事會(huì)終止首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三、四期限制性股票306.4 萬股的實(shí)施；限售股流通公告：3 月5 日，公司首發(fā)股東900 萬股將于質(zhì)押解凍后上市流通；
    經(jīng)營分析
    業(yè)績低于預(yù)期反映業(yè)績遞延：1）去年四季度毛利率下滑至35.5%的水平，相比三季度下滑6 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因我們認(rèn)為主要是由于高性能變頻器確認(rèn)較少導(dǎo)致。2）公司去年1-10 月確認(rèn)的軟件退稅累計(jì)已經(jīng)達(dá)到2200萬，基本上等于全年?duì)I業(yè)外收入，說明11-12 月退稅將向后遞延。我們認(rèn)為業(yè)績低于預(yù)期反映了公司遞延業(yè)績的傾向。那么目的又是什么呢？ROE 未達(dá)標(biāo)觸發(fā)了股權(quán)激勵(lì)終止條件，但并不反映管理層的悲觀預(yù)期，而是希望引導(dǎo)出更好的激勵(lì)手段：由于大環(huán)境的影響，我們認(rèn)為從目前股價(jià)來看公司首期限制性股權(quán)激勵(lì)并沒有充分達(dá)到充分效果，反而由于其特殊方式給管理層造成了較大的心理壓力。同時(shí)增加了公司管理費(fèi)用。從這個(gè)角度看目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)終止股權(quán)激勵(lì)，其目的是為了更好的引導(dǎo)出更好的激勵(lì)模式，同時(shí)又可以降低今年的管理費(fèi)用；
    訂單量和價(jià)格復(fù)合預(yù)期，一季度增長仍然值得期待：2011 年度公司高壓變頻器訂單臺(tái)數(shù)1634 臺(tái)，訂單金額8.2 億元，同比增長41%，市場率進(jìn)一步上升。行業(yè)來看工業(yè)變頻節(jié)能短期仍然是環(huán)保十二五規(guī)劃推進(jìn)重點(diǎn)方向。
    行業(yè)增速仍然值得期待；
    盈利調(diào)整
    公司 2011 年報(bào)低于預(yù)期，我們下調(diào)了公司2012/2013 盈利預(yù)測至0.72 元和0.92 元，對應(yīng)攤薄后24x12PE/19x13PE。短期來看，首發(fā)原始股東解禁可能會(huì)推動(dòng)一定的交易性機(jī)會(huì)；
    風(fēng)險(xiǎn)提升
    公司股權(quán)激勵(lì)的終止可能會(huì)造成核心技術(shù)和銷售人員的流逝；未來激勵(lì)的模式和效果以及推出的時(shí)點(diǎn)仍然存在不確定性。