>> 安信證券-勁勝股份(300083)收入如期兌現(xiàn),關(guān)注利潤率改善空間-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張龍 |
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報告摘要：
公司公布了2011年業(yè)績快報，公司預(yù)計2011年實現(xiàn)營業(yè)收入134160.8萬元,同比增長39.76%;歸屬上市公司股東凈利潤6409.3萬元，同比降幅14.84%。公司收入增長基本符合我們之前的預(yù)期，而凈利潤增長略低于我們同比降幅12%的業(yè)績預(yù)測。
公司2011年營業(yè)收入較2010年同期增長的原因：（1）公司2008年以來收入增長主要依靠三星，2011年三星智能手機(jī)需求旺盛使公司三星訂單保持快速增長；（2）2011年全球手機(jī)制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，主要客戶中興、華為出貨量大幅提升；（3）TCL等新開發(fā)終端客戶在市場上銷售成長強(qiáng)勁（4）公司使用超募資金投資的項目上沙、上角和長實陸續(xù)達(dá)產(chǎn)使公司有能力承接更多訂單。
估計毛利率和管理費用是4季度利潤率下降的主要原因：（1）新基地投產(chǎn)期初良率較低、生產(chǎn)過程中物料損耗較大，但我們認(rèn)為這些都可以通過新基地走向成熟效率提升以及高毛利率的智能手機(jī)出貨占比提升解決；（2）管理人員工資以及各種福利的增加。我們在上一篇報告中提到2011年上半年管理人員工資福利等支出比2010年同期增加1000多萬元，而第三季度單季同比增加額在1000萬元以上，因此不排除四季度該費用繼續(xù)超預(yù)期增加，我們需要持續(xù)關(guān)注該項費用超預(yù)期大幅增加所帶來的影響。
公司2012年的看點在于產(chǎn)能增加和智能手機(jī)占比提升 （1）產(chǎn)能增加，產(chǎn)能利用率提升：因為上角和長實工業(yè)基地的5500萬套產(chǎn)能2011年11月才開始投產(chǎn)，加上2012年中期投產(chǎn)的東城4000萬套產(chǎn)能，預(yù)計2012年產(chǎn)能提升70%.2011年新投產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率提升也將緩解成本和費用的壓力。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善：2012年低端定制智能機(jī)放量大幅增長，公司大客戶中興、華為受益，公司目前出貨的智能手機(jī)單價大多在30元/只以上，是功能手機(jī)單價的2倍，明年智能手機(jī)出貨占比提升，將大幅提升收入。
維持公司2011年-2013年營業(yè)收入預(yù)測，分別為13.4億元、21.5億元和29.2億元；預(yù)計2012-2013年EPS分別為0.58元和0.87元，目標(biāo)價14.5元，給予中性評級，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：華為、中興和三星訂單出貨以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低于預(yù)期，原材料價格上漲
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