>> 長城證券-華發(fā)股份(600325)經(jīng)營穩(wěn)健，異地擴張發(fā)力-120229
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉昆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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要點：
業(yè)績概況：2011 年營業(yè)總收入59.9 億，同比增長2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.7 億，同比增長2.4%；實現(xiàn)基本每股收益0.94 元。
業(yè)績略低于預期。EPS 0.94 元，同比增長2.2%，略低于市場預期。主要原因在于本期公司房地產(chǎn)項目結算金額52.4 億元，同比減少6.0%。凈利率增速略高于收入增速的主要原因為當期主要結算項目華發(fā)世紀城4 期毛利率較高，使11 年毛利率同比提高5.6 個百分點所致。
財務狀況相對穩(wěn)健但壓力增大。期末公司扣除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為49%，較年初上升8 個百分點，位于行業(yè)平均水平；期末賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債之和的1.4 倍；凈負債率由年初的35.4%上升到72.5%。
業(yè)績鎖定度較高。預計公司11 年銷售額接近50 億元，主要銷售項目為珠海華發(fā)新城6 期和蔚藍堡以及包頭華發(fā)新城和大連華發(fā)新城。期末預收賬款45.8 億，較年初減少8.6 億元，主要原因在于珠海雙限政策導致年內(nèi)主推的珠海項目受影響較大，可覆蓋我們預測的12 年業(yè)績70%以上。
盈利預測與投資建議：公司目前總土地儲備建筑面積近800 萬平方米，可以支持公司未來4-5 年的開發(fā)需求。2011 年“立足珠海，面向全國”，已成功進入重慶、沈陽、大連、南寧、包頭、中山、盤錦等外地市場，公司11 年在沈陽拿地106 萬(建面)，2012 年伊始即在盤錦拿地建面224 萬(建面)，東北已成為公司的下一個利潤增長點。最新的NAV 為12.73 元，目前股價折讓30%，預計公司12 年、13 年EPS 分別為0.96 元、1.06 元，對應PE 分別為9.3X、8.4X，給予“推薦”評級。
風險提示：系統(tǒng)性風險；銷售不達預期。
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