>> 華泰證券-批發(fā)零售行業(yè)投資組合調(diào)整報告-調(diào)出南京中商、首商股份-120302
| 上傳日期： |
2012/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
耿焜 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏圖高科（600122）：
隨著系統(tǒng)集成與工業(yè)制造兩項業(yè)務(wù)逐漸剝離出主業(yè)，未來的業(yè)績空間主要看電子商貿(mào)業(yè)務(wù)的發(fā)展，包括其外延擴張的速度以及門店經(jīng)營模式的成敗。預(yù)計2011年全年新開門店70-80家，重點發(fā)展中西部區(qū)域；門店拓展模式也在不斷創(chuàng)新，未來門店拓展將采取“獨立拓展、異業(yè)結(jié)盟、品類店多元化” 的策略，我們給予公司目標(biāo)價6.82元，維持“推薦”評級。
鄂武商（000501）：
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入91.94 億元，同比增長21.50%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.75 億元，同比增長29.87%；基本每股收益0.54 元。前三季度業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們之前的預(yù)期。預(yù)計2011-2013 年EPS 分別為0.74 元、1.02 元和1.35 元?？紤]到摩爾城等新門店項目的開業(yè)將有望逐步增厚公司業(yè)績，結(jié)合公司大股東21.21 元/股的部分要約收購價格，維持 “推薦”評級。
文峰股份（601010）：
公司立足蘇中蘇北、接軌蘇南上海，重點開拓三四線市場。與一二線城市的發(fā)達(dá)市場相比，公司重點開拓的三四線市場具有消費習(xí)慣及水平與南通市縣相接近，市場競爭相對緩和等特點；與此同時，這些市場中有的尚不具備先進的零售業(yè)態(tài)，而公司擁有的知名品牌號召力和“零售主業(yè)+自建物業(yè)出售（租）”的運作模式，對于意在改造、升級或新建商圈的地方政府有著較強的吸引力。
我們預(yù)計公司2011-2013年凈利潤分別為4.02億元/6.81億元/7.27億元。其中，自建配套物業(yè)銷售分別貢獻約0.12億元/1.47億元/0.58億元。以IPO后全部4.928億股本全面攤薄計算，2011-2013年EPS分別為0.82元/1.38元/1.48元，其中零售主業(yè)貢獻0.79元/1.08元/1.36元，自建配套物業(yè)銷售貢獻0.03元/0.30元/0.12元。分別給予零售主業(yè)和自建配套物業(yè)銷售2012年22-25倍和2-3倍動態(tài)PE，對應(yīng)合理股價范圍為24.36-27.9元。
大東方（600327）：
公司主營業(yè)務(wù)可分為百貨零售、超市、汽車銷售和服務(wù)、餐飲和食品產(chǎn)銷四大業(yè)務(wù)模塊，多年來公司營業(yè)費用和管理費用始終保持在同行業(yè)較低水平。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)定、自律且獨立的管理團隊有利于經(jīng)營戰(zhàn)略的持續(xù)推進。公司2011年年報即將于下周公布，我們預(yù)計2011年將是公司的業(yè)績低點，主要源于公司汽車銷售增速的下滑以及新開門店的虧損，但是2012年業(yè)績將有顯著回升。目前公司估值處于行業(yè)底部水平，維持“推薦“評級。
弘業(yè)股份（600128）：
公司是江蘇省外經(jīng)貿(mào)行業(yè)第一家上市公司。公司原為江蘇省工藝品進出口集團公司，在政策未放開之前為省內(nèi)為數(shù)不多的擁有工藝品進出口資質(zhì)的公司之一。玩具、箱包和禮品貿(mào)易曾為公司的特色業(yè)務(wù)，迄今仍是公司重要的主營商品。 除了普通商品的貿(mào)易主業(yè)之外，近幾年，公司開始對文化產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)力，從藝術(shù)品及商品經(jīng)營，文化工程，資產(chǎn)運營三板塊深入推進文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。愛濤文化產(chǎn)業(yè)有限公司（原名“愛濤藝術(shù)精品有限公司”）是文化產(chǎn)業(yè)主要平臺。
由于弘業(yè)股份業(yè)務(wù)較多，而且不同業(yè)務(wù)之間區(qū)別較大，因此我們采用分業(yè)務(wù)估值法估計公司的合理市值在26.25億元-36.3億元，折合每股價值在10.63-14.7元。
天虹商場（002419）：公司隸屬中航工業(yè)集團，是深圳最大的連鎖零售企業(yè)之一。公司成功進行了跨區(qū)域擴張，現(xiàn)已進入華南、華東、華中、東南、華北等區(qū)域。截至2011年底，公司在全國共擁有46家自營連鎖門店，其中深圳以外地區(qū)共25家門店。未來幾年，公司將繼續(xù)保持每年10家左右的開店速度，并將連鎖網(wǎng)絡(luò)拓展至西南等區(qū)域。公司實施密集開店策略，門店梯隊漸入佳境。通過密集開店，公司提高了市場份額，形成區(qū)域性規(guī)模經(jīng)濟，并有效的縮短了新開店的培育期。公司首家門店培育期一般為3-4年，而后開設(shè)的門店培育期則縮短至1-2年左右甚至更短。伴隨著區(qū)域市場特別是外埠地區(qū)門店組合盈利能力的逐步釋放，公司整體的盈利能力也得到有效提高。
公司注重輕資產(chǎn)擴張，并嘗試在優(yōu)勢市場重點拿地。輕資產(chǎn)擴張有利于加快開店速度，重點拿地則實現(xiàn)鎖定優(yōu)質(zhì)商圈。我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.78元/0.98元/1.21元。給予其2012年18-22倍動態(tài)PE，對應(yīng)合理股價為17.64元-21.56元，結(jié)合19.57元的DCF絕對估值，給予其12個月目標(biāo)價19.6元，維持“推薦”評級。
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