>> 民生證券-沱牌舍得(600702)調(diào)業(yè)績至1.10元-120304
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永鋒 |
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一、 事件概述
1、舍得30 年年份酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品即將到期。根據(jù)公司網(wǎng)站披露：舍得30年年份酒【天工〃絕版酒】收益權(quán)信托理財產(chǎn)品最后實物交割期限為12 年3 月30日。根據(jù)發(fā)行規(guī)則計算，未實物行權(quán)的投資者將放棄25%的產(chǎn)品增值機會。
2、水晶舍得【2012 珍藏版】即將在上海國際酒業(yè)交易中心發(fā)行。12 年2 月22 日，上海國際酒業(yè)交易中心組織了水晶舍得【2012 珍藏版】發(fā)行審核會議，一致同意其在交易中心發(fā)行。交易中心定于12 年3 月7 日公開發(fā)行水晶舍得【2012 珍藏版】。
二、 分析與判斷
舍得30年年份酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品即將到期
1、第一期舍得30 年年份酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品。（1）如果進行實物交割，不僅可以獲得升值的舍得30 年年份酒，還可獲得6.7%的高額利息。（2）如果不進行產(chǎn)品交割的客戶利息收益僅4.7%。2、第二期舍得30 年年份酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品。第二期產(chǎn)品于12 年3 月1日至3 月7日開始認(rèn)購，發(fā)行定價上比第一期高2500 元/壇，即12500 元/壇，這意味著第一期理財產(chǎn)品實物已經(jīng)增值25%。第二期產(chǎn)品認(rèn)購金額以5 萬元起購，并以12500 元的整數(shù)倍遞增，其收益率現(xiàn)金行權(quán)為5.7%，實物行權(quán)為8%。我們認(rèn)為舍得30 年原酒價格每斤僅為1667 元（10000 元一壇，每壇6 斤），僅相當(dāng)于茅臺30 年陳（15999 元）價格的10%，因此我們對實物交割比例呈相對樂觀態(tài)度。我們保守假設(shè)第一期客戶中25%選擇實物交割，按照50%的凈利率測算，將產(chǎn)生凈利潤2500 萬元，折合EPS0.074 元。
水晶舍得【2012珍藏版】即將在上海國際酒業(yè)交易中心發(fā)行
1、酒品介紹。水晶舍得是公司繼品味舍得之后推出的又一核心品牌，為紀(jì)念2009年沱牌舍得榮獲“全國質(zhì)量獎”所推出的紀(jì)念酒，“55%vol 水晶舍得酒(2012 珍藏版)”定位于收藏和交易為一體。2、發(fā)行概況。交易中心定于12 年3 月7 日9:30—15:00公開發(fā)行水晶舍得【2012珍藏版】，此次公開限量發(fā)行99,999瓶（其中公開發(fā)行80,000瓶，承銷會員包銷19,999 瓶），每瓶500ml，發(fā)行價格780 元/瓶。每交易賬戶最大申購量為6,500 瓶，最小申購量為65 瓶。搖號中簽時間為2012 年03 月14 日，酒品交貨時間為2012 年04 月30 日起，自起始提貨日起，客戶可自由提貨。相對于水晶舍得普通版1380 元的市場價格，我們認(rèn)為此次水晶舍得【2012 珍藏版】價格定位780 元/瓶相對較低，必將引起投資者熱捧。此次公開發(fā)行銷售額為7800 萬元（99,999 瓶
780 元/瓶），我們保守按照40%凈利率測算，對應(yīng)凈利潤3120 萬元，折合EPS0.092 元。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
上述兩種舍得酒合計將產(chǎn)生5620 萬元凈利潤，折合EPS0.167 元。因此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2011 年、2012 年、2013 年EPS 分別為0.55 元、1.10 元、1.84 元，同比分別增長141%、101%、68%，對應(yīng)PE 分別為44X、22 X、13 X。維持公司強烈推薦評級，上調(diào)目標(biāo)價至33 元。
四、 風(fēng)險提示
公司調(diào)節(jié)業(yè)績的隨意性，省外擴張受阻。
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