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    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：作為變頻空調(diào)的關(guān)鍵零部件廠商，長期看好公司成長前景，收購少數(shù)股東權(quán)益未來業(yè)績?cè)鍪诊@著，維持“增持”。受下游去庫存影響，預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績受承壓，公司公告一季度業(yè)績同比下滑20%-0%，長期來看，公司產(chǎn)品電子膨脹閥有望受益變頻空調(diào)行業(yè)成長，若二季度下游補(bǔ)庫存將促使公司收入增速回升；公司2 月25 日收購的上市公司重要子公司“制冷集團(tuán)”26%的少數(shù)股東權(quán)益預(yù)期將帶來近20%的業(yè)績?cè)龊瘛Ｒ虼宋覀兩险{(diào)公司12-14 年EPS 至1.81 元、2.25 元和2.82 元，目前股價(jià)（27.51 元）對(duì)應(yīng)PE 分別為15.2倍、12.2倍和9.8 倍；維持“增持”評(píng)級(jí)。
    l下游去庫存致四季度收入增速顯著下滑；變頻空調(diào)出貨加速，電子膨脹閥銷售超預(yù)期。2011年全年收入41.9 億元，同比上升34.5%；歸屬于母公司凈利潤3.66 億元，同比增長16.0%，攤薄后EPS為1.23元，符合預(yù)期；其中四季度單季收入9.87 億元，同比增長9.0%，歸屬于母公司凈利潤7,438萬元，同比微降0.8%。我們預(yù)計(jì)主要是因?yàn)?1 年四季度空調(diào)行業(yè)去庫存，當(dāng)季空調(diào)總產(chǎn)量下滑21%，下游整機(jī)廠減少采購致使公司四季度收入增速較大幅度減緩。
    對(duì)于受益變頻空調(diào)增長的關(guān)鍵元器件電子膨脹閥，11 年全年銷量達(dá)到600 萬只，超過我們先前500 萬只的銷售預(yù)期。11 年報(bào)分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增10股，并派發(fā)現(xiàn)金5 元（含稅）。