久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    “老窖模式”正處于發(fā)力階段。我們總結(jié)了“老窖模式”，包括：一是營銷“細(xì)分產(chǎn)品、分類營銷”，多產(chǎn)品、多渠道齊發(fā)力，管理能力保障了“你亂我不亂”，可持續(xù)；二是推動(dòng)內(nèi)部交易市場化改革，解決國企激勵(lì)與約束難題，降低成本，提高利潤率和競爭力，可持續(xù)。“老窖模式”是理解公司持續(xù)增長能力的關(guān)鍵，2011、2012 年開始，之前積累的經(jīng)銷商、產(chǎn)品、制度、營銷組織結(jié)構(gòu)等已處于發(fā)力階段。
    我們判斷2012 年高檔酒量價(jià)齊升仍屬必然，且有可能超預(yù)期。受益于消費(fèi)升級和老窖渠道、品牌力提升，我們認(rèn)為1573(含中國品味)代表的高檔酒2012 年量、價(jià)仍將齊升，且我們對2012 年量、價(jià)上升幅度的判斷仍較保守，實(shí)際表現(xiàn)超出我們預(yù)期可能性較大。我們預(yù)計(jì)2012 年1573 營收增長36%。
    中高檔特曲系列正處爆發(fā)期，新品“特曲老酒”是2012 年新增重點(diǎn)。受益于200-600元/瓶價(jià)格帶市場需求突現(xiàn)，以新品百年瀘州老窖(窖齡酒)為首，老窖的特曲系列從2011 年開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長，動(dòng)力來自：此前積累大量存量經(jīng)銷商，大招商、招大商引入新經(jīng)銷商，銷售外包模式激發(fā)老產(chǎn)品如精品特曲、濃香經(jīng)典的活力，博大公司大力推動(dòng)金獎(jiǎng)特曲增長，中華老字號出現(xiàn)恢復(fù)性增長等。我們認(rèn)為，對比洋河天之藍(lán)約9000 噸的銷量，老窖窖齡酒仍有足夠增長空間，其他特曲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)50%的銷量增速也屬正常。2012 年，公司將推出“特曲老酒”，零售價(jià)600 多元，希望帶動(dòng)中華老字號特曲增長。我們預(yù)計(jì)2012 年中高檔特曲營收增長53%。
    博大深度分銷推動(dòng)中低檔高速增長。通過大量招收銷售人員，博大實(shí)質(zhì)上在實(shí)行深度分銷，且中低檔產(chǎn)品也在升級，高價(jià)位產(chǎn)品占比持續(xù)上升。受益于量、價(jià)齊升，我們預(yù)計(jì)2012 年中低檔產(chǎn)品營收增長26%，這應(yīng)該是很保守的。
    1Q12 凈利增長超40%無憂，2012 營收增速有望接近40%，維持“強(qiáng)烈推薦”，市值千億兩年可期。我們維持2011－2013 年EPS2.08、3.06、4.15 元的業(yè)績預(yù)測，3 年同比增速分別為56%、45%和38%，當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 分別為20、14 和10倍。我們看好瀘州老窖管理層創(chuàng)造價(jià)值的能力，及其打造的“老窖模式”在中國白酒市場上的持續(xù)增長能力，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。