>> 海通證券-云南鍺業(yè)(002428)資源充分利用,產(chǎn)品不斷升級(jí)-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉彥奇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司3月16日公布年報(bào)，2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.72億元，同比增長(zhǎng)54.40%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.08億元，同比增長(zhǎng)20.17%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9389.58萬元，同比增長(zhǎng)22.49%；基本每股收益0.58元。公司擬按2011年末總股本16328萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增10股。
點(diǎn)評(píng)：
價(jià)格上漲、產(chǎn)品升級(jí)促使?fàn)I收大幅增加。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.72億元，同比增長(zhǎng)54.40%，這一方面得益于主要產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，另一方面源于高端產(chǎn)品紅外鍺單晶、紅外光學(xué)鍺鏡頭以及太陽能電池用鍺單晶片銷量增長(zhǎng)，而低端產(chǎn)品二氧化鍺、中端產(chǎn)品區(qū)熔鍺錠等銷量減少。
公司近年來不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加大對(duì)高附加值深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)。隨著募投項(xiàng)目"高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目"和"紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目"的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司將逐步減少中端產(chǎn)品區(qū)熔鍺錠的銷售。因此即使短期內(nèi)區(qū)熔鍺錠價(jià)格受壓，但是通過改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高端產(chǎn)品銷售，綜合毛利率仍將穩(wěn)步提升。
成本和費(fèi)用上漲導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)88.44%高于收入增速，主要原因有三：一、公司及全資子公司東昌金屬外購(gòu)原料的采購(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)了474.04%，且外購(gòu)原料平均價(jià)格上漲99.02%，導(dǎo)致單位生產(chǎn)成本大幅上升；二、為了保護(hù)資源、合理開采，公司加大對(duì)低品位鍺礦開采，2011年開采的鍺礦平均品位只有0.0363%，同比下降29.51%；三、2011年公司對(duì)火法生產(chǎn)線進(jìn)行了更新改造，使得產(chǎn)量下降。
銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)174.04%，主要是因?yàn)楣驹?011年7月成為昆明泛亞有色金屬交易所會(huì)員，支付席位費(fèi)和平臺(tái)服務(wù)費(fèi)476.65萬元，占當(dāng)年銷售費(fèi)用的75.37%。管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.70%，主要是因?yàn)楣?011年設(shè)立了兩個(gè)子公司及收購(gòu)中科鎵英，并且執(zhí)行新的薪酬政策，使得薪酬增加532.61萬元；加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用增加391.01萬元；中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用增加160.60萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用2011年為-1390.88萬元，主要原因是公司沒有銀行貸款，實(shí)現(xiàn)利息收入1504.67萬元，匯兌損失114.92萬元。資產(chǎn)減值損失為476.03萬元，主要是因?yàn)槭状尾⒈淼闹锌奇売⒂?jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備258.69萬元；其次，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加217.34萬元。
收購(gòu)、增資控股中科鎵英產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。中科鎵英是目前國(guó)內(nèi)具有影響力的新型半導(dǎo)體材料研發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用為一體的高科技企業(yè)之一，公司合計(jì)持股65.14%?？毓芍锌奇売⒂行纬膳c公司的工藝協(xié)同和產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。目前由于其沒有砷化鎵晶體的生產(chǎn)能力，加工產(chǎn)能得不到有效釋放，產(chǎn)能利用率較低。公司計(jì)劃2012年投資建立砷化鎵晶體生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
資源拓展與充分利用雙管齊下。公司積極擴(kuò)展上游資源，2011年5月獲得獲得云南永德縣烏木龍鄉(xiāng)銀廠街鍺及多金屬礦勘查許可證；9月以超募資金收購(gòu)中寨朝陽煤礦，獲得鍺金屬量38.89噸，同時(shí)根據(jù)公司2010年11月25日關(guān)于三處礦產(chǎn)資源開發(fā)整合協(xié)議的公告，公司除了中寨煤礦已經(jīng)收購(gòu)?fù)戤?，仍?臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)三0六華軍煤礦"和"臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)勐旺軍煤礦"正在整合中，未來有望進(jìn)入公司；委托二0九地質(zhì)大隊(duì)在公司的大寨鍺礦、中寨朝相煤礦礦區(qū)進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘探，對(duì)公司進(jìn)一步增加資源儲(chǔ)備、保持資源優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力具有積極的意義。
公司在中寨朝相煤礦礦區(qū)內(nèi)建設(shè)一條從鍺爐渣中二次回收鍺的生產(chǎn)線，將進(jìn)一步增加公司生產(chǎn)原料來源，實(shí)現(xiàn)了公司資源的充分利用，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供保障。另外，該項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)生的廢渣將作為礦井充填料，不僅有利于保護(hù)環(huán)境，同時(shí)也有利于節(jié)約公司渣場(chǎng)土地資源。項(xiàng)目建成后將形成含鍺1.5%煙塵量350噸（折鍺金屬量5.25噸）的產(chǎn)能。
建設(shè)技術(shù)中心提高研發(fā)能力。昆明云鍺建設(shè)技術(shù)中心，涉及鍺紅外光學(xué)產(chǎn)業(yè)、鍺光伏產(chǎn)業(yè)，以及鍺高端專用材料三大領(lǐng)域，致力于開發(fā)超高純鍺單晶及高純鍺探測(cè)器、紅外光學(xué)鍺精密元器件、高效聚光太陽電池等鍺高端新產(chǎn)品的核心關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)。該技術(shù)中心的實(shí)施有利于公司建設(shè)高水準(zhǔn)的研究室和新產(chǎn)品中試生產(chǎn)線，申請(qǐng)承擔(dān)高級(jí)別的研究項(xiàng)目；有利于公司利用技術(shù)中心的中試生產(chǎn)線盡快將科研成果產(chǎn)業(yè)化，將不斷提高公司的研發(fā)能力，對(duì)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到積極的促進(jìn)作用。
維持"增持"投資評(píng)級(jí)。公司集鍺礦開采、冶煉及深加工為一體，是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司，鍺產(chǎn)品銷量全國(guó)第一，是目前國(guó)內(nèi)最大的鍺系列產(chǎn)品生產(chǎn)商和供應(yīng)商。公司募投項(xiàng)目已經(jīng)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2013年全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，公司盈利能力將不斷提高。我們認(rèn)為，雖然宏觀環(huán)境偏弱對(duì)鍺的需求形成了一定的沖擊
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