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    業(yè)績(jī)略超預(yù)期
    公司發(fā)布2011 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其中營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2.72 億，同比大幅增長(zhǎng)54.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9389.6 萬，同比增長(zhǎng)22.49%，基本每股收益0.58 元，略超預(yù)期。
    量?jī)r(jià)齊漲，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入大幅提升
    2011 年度營(yíng)業(yè)收入大幅上漲的主要原因是：2011 年鍺價(jià)持續(xù)攀高并保持高位運(yùn)行，主要鍺產(chǎn)品價(jià)格上漲；初級(jí)產(chǎn)品二氧化鍺和區(qū)熔鍺的銷量下降，而深加工產(chǎn)品如紅外鍺單晶、紅外光學(xué)鍺鏡頭、太陽能電池用鍺單晶片和有機(jī)鍺的銷量增長(zhǎng)。
    外購(gòu)原料大幅增加等原因?qū)е吕麧?rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速
    公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，其主要原因是：2011 年度鍺價(jià)高位運(yùn)行，外購(gòu)原料加工開始盈利，因此公司及全資子公司東昌金屬本期外購(gòu)原料大幅度增長(zhǎng)，導(dǎo)致成本大幅上升；為保護(hù)資源和優(yōu)化資源的合理開采，本期公司加大對(duì)低品位鍺礦的開采量；另外本期首次合并中科鎵英的報(bào)表，其合并期間的管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失也較大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.72 億，3.14 億和5.41 億，EPS分別為0.58 元，0.61 元，1.04 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為62.47X，58.87X 和34.67X。
    目前國(guó)內(nèi)新材料上市公司2011~2013 年的平均PE 分別為104X，39X 和29X，考慮到公司在建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放要等到2013 年，目前的估值比較合理，所以暫時(shí)給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鍺價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品滯銷；募投項(xiàng)目進(jìn)展過慢。