>> 國泰君安-首商股份(600723)吸收新燕莎后首份年報業(yè)績靚麗-120319
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰，汪睿 |
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投資要點(diǎn)：
公司 2011 年收入117 億，增20.6%，其中西單36 億，增21%，新燕莎81 億，增20%；同實(shí)現(xiàn)凈利3.46 億，增44.7%，對應(yīng)EPS0.53 元，其中西單5983 萬，增50.6%，新燕莎2.86 億，增43.5%。
公司北京地區(qū)收入增長 15.6%，但外部門店收入增長迅速，同比增77.4%。蘭州、成都、新疆的西單商場分別實(shí)現(xiàn)收入2.7/3.2/4.3 億元，貢獻(xiàn)凈利潤1097/1382/2949 萬，同比增32/66/56%。
公司目前手握現(xiàn)金 36 億元，2011 財年也不準(zhǔn)備分紅。未來預(yù)計繼續(xù)將積極尋求向外擴(kuò)張機(jī)遇，2011 年管理層調(diào)研選址26 個項(xiàng)目，實(shí)地考察8 個，其中6 個為外地項(xiàng)目。
公司綜合毛利率為 21.2%，其中商業(yè)同比下降86bp，但物業(yè)出租不但收入提升了11.4%，毛利率更提高了4.43 個百分點(diǎn)。
雖然北京 1-2 月百貨銷售增速放緩程度較大，但3 月兩會期間北京高檔商品熱銷，公司燕莎門店定位高端，受益明顯。另外，公司主要門店都是成熟門店，未來費(fèi)用增長將低于收入增速，收入增長對利潤彈性大。公司目前門店在北京布點(diǎn)全面，定位層次豐富，將發(fā)揮協(xié)同效益，抵御風(fēng)險能力強(qiáng)。
預(yù)計公司 2012-13 年收入133/151 億元，同比增長14/13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.23/5.07 億元，同比增長22/20%，對應(yīng)EPS0.64/0.77 元。維持增持評級，目標(biāo)價13 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E20X。
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