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投資要點(diǎn)：
    公司公布 2011 年年報(bào)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)收入16.84 億元，同比增長15.91%，凈利潤7130 萬元，同比下降12.66%，EPS 為0.24 元。利潤分配方案為每股派發(fā)0.1 元。
    費(fèi)用率變化不大，所得稅25%。公司三項(xiàng)費(fèi)用率相比2010 年基本無變化。由于子公司稅率變化，所得稅率由2010 年的13.16%變?yōu)?6%。
    通信領(lǐng)域負(fù)增長。受到鉛酸電池行業(yè)整頓的影響，公司臨平生產(chǎn)基地停產(chǎn)鉛酸電池，臨安基地停產(chǎn)一個(gè)月，導(dǎo)致全年業(yè)務(wù)收入下降10%。由于國內(nèi)需求增速不高，公司在提升國內(nèi)市占率的同時(shí)大量拓展海外客戶，今年將在銷量上有所體現(xiàn)。
    自行車電池子公司利潤相對(duì)豐厚。公司去年收購以自行車鉛酸電池為主要業(yè)務(wù)的華宇電源和長興五峰，兩家公司僅第四季度就貢獻(xiàn)了3.4 億元收入和2072 萬元凈利潤，將公司毛利率和凈利率環(huán)比提升了1%左右。
    成都國艦也將于下半年完成產(chǎn)能建設(shè)，公司成為自行車動(dòng)力電池前三的目標(biāo)將逐步實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)今年動(dòng)力電池將大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。
    儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)大幅增長。2011 年公司中標(biāo)了國內(nèi)外多個(gè)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，使得業(yè)務(wù)同比增長121.89%。雖然目前收入貢獻(xiàn)尚小，但隨著項(xiàng)目開拓將顯現(xiàn)出持續(xù)高速增長態(tài)勢。
    謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。不考慮鋰動(dòng)力電池未來的業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2012~13年EPS 為0.60、0.76、0.99 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE25、19.6、15 倍，公司股權(quán)激勵(lì)給業(yè)績帶來保證。給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。自行車電池市場開拓不達(dá)預(yù)期，鉛酸環(huán)保政策出現(xiàn)放松。