>> 華泰聯(lián)合-亨通光電(600487)費用高企影響利潤增長-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
大?。?/td>
| 260KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績符合預(yù)期。2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.29 億元，同比增長29%；凈利潤2.43 億元，同比增長3%；攤薄每股收益1.18 元，基本符合我們1.21 元的預(yù)期。4Q 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.96 億元，同比增長46%；凈利潤5635 萬元，同比增長0.4%；攤薄每股收益0.27 元。分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1.00 元（含稅）。
期間費用高企影響利潤增長。凈利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速，主要是由于期間費用的上升：①管理費用同比增加1.38 億元，其中公司加大了新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費用增加8360萬元，因員工薪酬及11 年初重組又分別增加約1500萬元的管理費用。②財務(wù)費用同比增加8753 萬元，主要是由于公司項目投入導(dǎo)致利息支出增加，報告期末公司短期借款較期初增加12.7 億元。
光纖光纜產(chǎn)銷兩旺。光纖光纜收入27.45 億元，同比增長36%，其中下半年同比增長50%，高于上半年20%的增速，公司目前產(chǎn)能利用充分，光纖光纜產(chǎn)銷兩旺。電力電纜在加大研發(fā)投入后，電氣裝備纜貢獻(xiàn)了收入，帶動電力電纜收入同比增長33%。通信電纜由于受到光進(jìn)銅退的影響，收入減少1%。
毛利率穩(wěn)定回升。4Q 單季綜合毛利率20.8%，環(huán)比提升1.2 個百分點，連續(xù)兩個季度向好。這主要是由于高毛利率的光纖光纜收入在11 年下半年增幅較大所致。預(yù)計2012 年光纖光纜價格企穩(wěn)，公司毛利率水平仍將保持穩(wěn)定，理由如下：①光纖需求依然旺盛。②光纖預(yù)制棒產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。
③毛利率相對較高的軟光纜收入占比將提高。
夯實基礎(chǔ)，開拓進(jìn)取。2012 年公司處于轉(zhuǎn)折發(fā)展期，裝備纜、海纜將逐步產(chǎn)生貢獻(xiàn)，上海宏普ODN 繼續(xù)布局全國市場，海外市場加大投入，亨通光電尋求擴(kuò)張的道路將在年內(nèi)夯實基礎(chǔ)。再融資重啟有望加快公司發(fā)展速度，也將成為有力的催化劑。
投資建議：預(yù)計2012-2014 年公司每股收益分別為1.46 元、1.74 元、2.11元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為16x、14x、11x，維持“增持”評級。
|
|
