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  2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.84 億元，同比增長15.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7129.84 萬元，同比下降12.66%；基本每股收益0.24 元，同比下降20%。公司同時公布2012 年一季度業(yè)績預(yù)告， 歸屬于上市公司股東的凈利潤為1807.51-2349.77 萬元，同比增長0-30%。此外公司宣布由于2011 年凈利潤未滿足股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件，因此確認(rèn)終止該計劃。  2011 年公司綜合毛利率18.54%，比去年同期增加0.85%，新合并的動力電池產(chǎn)品毛利率為20%，盈利能力強(qiáng)于通信電池；管理費用增長23.98%，主要是由于收購三家動力電池公司所帶來的費用增加。  受行業(yè)整治影響，2011 年公司通信電池收入同比下降10.86%，但海外業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入82 個國家和地區(qū)，海外客戶數(shù)量達(dá)183 家，同比增長38.6%。在國內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資可能放緩的背景下，海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。  四季度納入合并報表的華宇電源和長興電源實現(xiàn)營業(yè)收入3.43 億元，貢獻(xiàn)利潤2072.71 萬元。2011 年底華宇電源已達(dá)產(chǎn)，2012 年下半年成都國艦將部分投產(chǎn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。  預(yù)計公司2012//13/14 年EPS 分別為0.65/0.89/1.09 元，可比公司平均估值為19 倍。公司為行業(yè)龍頭，且產(chǎn)能擴(kuò)張明顯快于同行，我們給予2012 年25 倍PE，目標(biāo)價16.25 元，維持"推薦"評級。  風(fēng)險提示：行業(yè)治理力度低于預(yù)期；通信固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期； 電動自行車行業(yè)出臺限重標(biāo)準(zhǔn)；公司產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。