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事件：公司發(fā)布2011年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.33億元，凈利潤(rùn)為1.22億元，較上年同期分別增長(zhǎng)30.51%和30.23%。EPS為0.98元。
點(diǎn)評(píng)： ※公司2011年全年業(yè)績(jī)雖略低于之前的預(yù)期，但仍然維持高速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要由于藍(lán)寶石LED襯底項(xiàng)目導(dǎo)致。公司該部分新業(yè)務(wù)目前屬于投入期，前期成本較大，若剔除LED業(yè)務(wù)影響因素，去年業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
    ※公司去年提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和開(kāi)拓市場(chǎng)取得較大成效，增強(qiáng)了承接國(guó)際大客戶訂單的能力，客戶關(guān)系穩(wěn)固，同時(shí)單反單電、中高端濾片等高附加值產(chǎn)品銷售規(guī)模大增。精密光電薄膜元器件營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29%，毛利率提升2.31個(gè)百分點(diǎn)。此外，出口產(chǎn)品收入由上年的1.58億元提高41%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售收入也同比增長(zhǎng)24%，現(xiàn)公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占比基本呈現(xiàn)平衡。
    ※公司2011年度銷售費(fèi)用率為1.46%，管理費(fèi)用率為12.76%，均與上年基本持平。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)的拓寬，更多的物流及人力成本不可避免，其中公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用也在一定程度上增加了管理費(fèi)用。公司注重研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和保持技術(shù)領(lǐng)先，中高端符合人才隊(duì)伍的建立和培養(yǎng)持續(xù)進(jìn)行，新技術(shù)、新產(chǎn)品進(jìn)程也因而加快。目前滿足高端市場(chǎng)需求的藍(lán)玻璃紅外截止濾光片產(chǎn)品逐步進(jìn)入量產(chǎn)期，DLP微投產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、POD微投眼鏡研發(fā)進(jìn)展順利。
    ※公司去年定增方案的募投項(xiàng)目后有所變更，原年產(chǎn)600萬(wàn)片藍(lán)寶石LED襯底項(xiàng)目取消，另兩項(xiàng)投資總額有略微調(diào)減。其中精密光電薄膜元器件項(xiàng)目改由全資子公司江西水晶光電實(shí)施。從公司公開(kāi)的2012年投資計(jì)劃可以看到，藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目將使用非募集資金投資，在現(xiàn)有PSS產(chǎn)線基礎(chǔ)上調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和擴(kuò)能。此外，公司今年還有對(duì)新廠區(qū)、工藝改造等圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行的一系列投資。
    ※公司的行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)將有助于公司繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，高端產(chǎn)品比重的增加及圍繞產(chǎn)品主線展開(kāi)的投入將增強(qiáng)公司未來(lái)盈利能力。定增項(xiàng)目的順利實(shí)施將進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，滿足客戶需求，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。我們因此預(yù)測(cè)公司2012—2014年EPS分別為1.50元、1.98元和2.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、19和13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：定增募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)。