>> 中銀國際-云南鍺業(yè)(002428)年報點評：為保護資源減少自產(chǎn)礦量并加大加工業(yè)務(wù)-120316
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
樂宇坤 |
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2011 年公司實現(xiàn)總營收約2.72 億余元，歸屬于上市公司凈利潤近8,522萬元，折合每股盈利0.58 元，每股發(fā)放股利0.1 元含稅，并擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股股本。主要產(chǎn)品價格同比大幅攀升帶領(lǐng)公司營收實現(xiàn)同比54.40%的增幅。但出于保護資源以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，公司提高了低品位礦的開采量并加大了外購原料加工業(yè)務(wù)占比，因此，公司2011 年主要產(chǎn)品毛利下降明顯，凈利潤增速也僅為22.50%。2011 年公司資源和深加工領(lǐng)域工作卓有成效：完成了中寨朝相煤礦采礦權(quán)的收購，擴大了資源儲量；逐步控股中科鎵英，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化；完成了對昆明高新技術(shù)園區(qū)土地的購置，推動晚于規(guī)劃的IPO 項目步入正軌。2011 年3 季度以來鍺價較為疲軟，因而我們調(diào)低了對鍺價的預(yù)測，但考慮到公司2012 年鍺礦計劃開采品位有所抬升，所以我們僅小幅下調(diào)公司2012-13 年盈利預(yù)測至0.74 元（下調(diào)7.2%）和0.98 元（下調(diào)5.6%）。基于對稀缺鍺資源的價值，以及公司資源領(lǐng)域拓張潛力和深加工研發(fā)技術(shù)的認可，我們維持45.00 元的目標價，并重申對公司的買入評級。
支撐評級的要點
公司計劃提高2012 鍺礦開采品位；非公開增發(fā)項目步入正軌；下調(diào) 2012-13 年鍺價預(yù)測。
評級面臨的主要風險下游需求疲軟繼續(xù)拖累鍺價；人工等成本繼續(xù)上升。
估值
雖然我們下調(diào)了對鍺價的預(yù)測，但考慮到2012 年鍺礦計劃開采品位可能好于2011 年，因此我們小幅下調(diào)公司2012-13 年盈利預(yù)測至0.74 元（下調(diào)7.2%）和0.98 元（下調(diào)5.6%）。但我們維持45.00 元的目標價（50倍的2012 年市盈率估值），并重申對公司的買入評級。
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