>> 平安證券-水晶光電(002273)公司業(yè)績符合預(yù)期,持續(xù)投資靜待收獲-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵青 |
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投資要點
事項：2011 年報披露，業(yè)績符合預(yù)期
公司2011 年實現(xiàn)營收4.33 億元，同比增長30.5%；毛利2.12 億元，毛利率48.4%，較2010 年提升0.76%；利潤總額1.48 億元，同比增長32.1%；歸屬上市公司股東凈利潤1.22 億元，同比增長30.2%；每股盈利0.98 元，符合我們的預(yù)期。公司2011 年分紅預(yù)案為每十股分紅5 元，并以資本公積金向全體股東每十股轉(zhuǎn)增十股。
傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，新興業(yè)務(wù)仍待進(jìn)展：
公司2011 年抓住全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機遇，逐步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展國際級大客戶，大幅提升單反/單電用低通濾波器和中高端截止濾光片的銷售收入；精密光電薄膜元器件行業(yè)實現(xiàn)收入4.12 億，同比增長29%，毛利率51%，較2010 年提升2.3%。另外LED 用藍(lán)寶石襯底產(chǎn)能漸次開出，逐漸進(jìn)入正軌，實現(xiàn)營收951萬，受前期高額投資影響，該業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)盈利；從事微投影業(yè)務(wù)控股子公司晶景光電實現(xiàn)營收199 萬元，仍屬前期部署階段，也未貢獻(xiàn)利潤。
持續(xù)投資，研發(fā)為本，產(chǎn)業(yè)延伸：
公司2012 年承接紅外截止濾光片產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的江西鷹潭新廠產(chǎn)能開出，良率爬坡，并計劃投資1.2 億元于此工廠；另有0.8 億元投入其他光電薄膜元器件產(chǎn)業(yè)、0.4 億元投入LED 藍(lán)寶石襯底、0.4 億元投入研發(fā)與技改、0.8 億元投資建設(shè)椒江新廠區(qū)；并計劃對外投資0.5 億元進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)入光通訊、醫(yī)用光學(xué)窺視鏡、顯微成像系統(tǒng)等。
維持“推薦”評級：
公司 2012 年全球智能終端出貨增長確定，單反/單電持續(xù)降價普及，下游市場需求快速成長，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端升級，藍(lán)玻璃紅外截止濾光片、多層低通濾波器出貨占比增加，加速提升公司營業(yè)收入及盈利能力；LED 產(chǎn)業(yè)恢復(fù)正常，產(chǎn)業(yè)鏈中下游訂單飽滿，臺企晶電、億光預(yù)計三季度產(chǎn)能滿載，藍(lán)寶石襯底需求回穩(wěn)，公司加大PSS 技術(shù)投入，預(yù)計2012 年實現(xiàn)微幅盈利；微投影業(yè)務(wù)仍需提升性能、降低價格、培育市場，公司投影眼鏡、DLP 產(chǎn)品、LCOS 產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，充分布局。
我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012、2013 年公司實現(xiàn)營收6.26 億元、8.62 億元，同比增長45%、38%，歸屬上市公司的凈利潤1.75 億元、2.37 億元，同比增長44%、35%；2012、2013 年EPS 為1.4 元、1.9 元，對應(yīng)PE 分別為26 倍、19 倍，仍有上升空間，維持“推薦”評級。
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