>> 光大證券-云南鍺業(yè)(002428)2012年自產(chǎn)鍺礦擬大幅增加-120316
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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作者： |
汪前明 |
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◆年報概述：2011 年自產(chǎn)礦量同比大幅減少
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7 億元，同比增長54%，其中歸屬于母公司的凈利潤為9400 萬元，折合攤薄后EPS 為0.58 元，同比增長22%。
價格方面，2011年鍺礦均價同比增長100%。同時，利潤增幅低于收入增幅，主要原因在于外購原料大幅增長（2011年外購原料接近12噸，同比增長474.04%）。此外，公司增加低品位鍺礦的開采：從品位看，2011年開采的鍺礦平均品位0.0363%，2010年為0.0515%；2010年鍺礦開采量為29噸，我們大致匡算2011年自產(chǎn)鍺礦量在22噸左右。
從銷量看，2011年鍺產(chǎn)品銷量26噸（不含鍺鏡頭和加工業(yè)務(wù)），較2010年下降4%。細(xì)化到結(jié)構(gòu)，區(qū)熔鍺錠依然是核心產(chǎn)品，收入占比達(dá)到65%。
◆募投項目略有釋放，靜待2013年大幅增厚業(yè)績
紅外鍺鏡頭項目（昆明云鍺）已開始貢獻(xiàn)業(yè)績，2011 年實現(xiàn)凈利潤324萬元。中科鑫圓晶體材料公司（太陽能級鍺單晶項目）也開始貢獻(xiàn)利潤，2011年共實現(xiàn)凈利潤212 萬元。產(chǎn)量方面，2011 年用于深加工的鍺單晶量為772公斤，較2010 年增長15%。預(yù)計兩個IPO 項目將在2013 年3 月投產(chǎn)。
◆其它新增業(yè)務(wù)（半導(dǎo)體以及光纖）保持虧損
年報顯示，2011 年北京中科鎵英半導(dǎo)體公司以及武漢云晶飛光纖材料公司繼續(xù)虧損，凈利潤分別為-4 萬元和-363 萬元。
中科鎵英目前尚無砷化鎵晶體的生產(chǎn)能力，其擬于2012年度投資建立砷化鎵晶體生產(chǎn)線，2012年度爭取扭虧為盈。武漢云晶飛目前處于工程建設(shè)前期工作階段，尚未進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營；30噸光纖四氯化鍺預(yù)計于2012年低投產(chǎn)。
◆2012 年生產(chǎn)計劃：自產(chǎn)鍺礦擬恢復(fù)往年水平
2012年生產(chǎn)計劃為：自產(chǎn)鍺30噸，區(qū)熔鍺24噸。兩項IPO募集資金項目按計劃在2013年3月正式投產(chǎn)。
◆結(jié)論與盈利預(yù)測
目前鍺價維持在8500元/千克水平，較2011年下半年有所下降。2013募集資金項目的產(chǎn)能逐漸釋放，屆時公司業(yè)績將大幅增加。由于2012年公司自產(chǎn)鍺礦預(yù)計增加40%，我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測水平，預(yù)計2012-14年業(yè)績分別為0.66、1.09和1.21元。給予公司增持評級。
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