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民生銀行發(fā)布2011 年報，公司2011 年實現(xiàn)凈利潤279.2 億元，同比增長58.81%，基本每股收益1.05 元，同比增長59.09%。平均總資產收益率（ROAA）1.40%,同比提升0.31 個百分點，平均凈資產收益率（ROAE）23.95%，比上年同期上升5.66 個百分點。
    點評：
    1、生息資產規(guī)模、凈息差是利潤增長主驅動2011 年公司實現(xiàn)每股收益1.05 元，生息資產規(guī)模穩(wěn)步擴張、凈息差逐步提升、是盈利增長的主要驅動因素。2011 年公司生息資產規(guī)模同比增長21.21%，凈息差穩(wěn)步回升，由2010 年的2.94%回升到2011 年的3014%， 提升了20 個BP。
    2、資產負債業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，戰(zhàn)略業(yè)務結構調整進一步深化2011 資產總額22,290.64 億元，比上年末增加4,053.27 億元，增幅22.23%；負債總額20,949.54 億元，比上年末增加3,764.74 億元，增幅21.91%。貸款和墊款總額12,052.21 億元，比上年末增加1,476.50億元，增幅13.96%；客戶存款總額16,447.38 億元，比上年末增加2,268.61億元，增幅16.00%。2011 年作為公司戰(zhàn)略業(yè)務的“商貸通”貸款余額達到2,324.95 億元，比上年末增加735.09 億元，增幅46.24%?！吧藤J通”貸款不良率繼續(xù)維持0.14%的較低水平。
    3、中間業(yè)務高速增長，運營效率不斷提升
    2011 年手續(xù)費及傭金凈收入151.01 億元，同比增加68.12億元，增幅82.18%，高于行業(yè)增速，業(yè)務及管理費293.33 億元，同比增幅35.64%，主要是員工薪酬、業(yè)務及發(fā)展費用增加。由于營業(yè)收入不斷增加和成本有效控制，公司成本收入比進一步改善，成本收入比為35.61%，同比下降3.87個百分點。
    4、資產質量上升，撥備計提充足，但核心資本充足率面臨壓力資產質量保持優(yōu)良，不良貸款余額75.39億元，較期初略增2 億元；不良貸款比率0.63%，下降0.06 個百分點，但關注類貸款有所上升，可能會影響2012 年的不良貸款率的溫和上升。撥備計提充足，撥備覆蓋率357.29，2011 年信用成本比2010 年有所提高為0.76%。核心資本充足率和資本充足率分別為7.87%、10.86%。公司核心資本充足率偏低，有待增發(fā)批復獲得提升。
    5、維持公司目標價10.83 元和“強烈推薦”評級
    預計公司2012-2014年凈利潤分別為335.68億元、429.61億元、606.01億元、對應 EPS 為1.26 元，1.61 元，2.27 元；BVPS6.17 元，7.65元，9.76 元。對應的PE5.01X，3.92X，2.78X，對應的PB1.02X，0.82X，0.65X。運用DDM模型，給予公司10%的股權回報率進行估值，公司的目標價為10.83 元，我們給予公司“強烈推薦”評級。