>> 海通證券-海能達(002583)數字產品已呈突破，全年高增長較確定-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁兵兵 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2011年年報：公司2011年營業(yè)收入12.43億元、同比增長25.05%；歸屬母公司凈利潤1.46億元、同比增長25.67%；攤薄EPS為0.53元；
利潤分配方案：以2011年12月31日的股本總額2.78億股為基數，每10 股分配現金0.6 元（含稅）； ） 公司預計2012年一季度業(yè)績虧損0-500萬元。
點評： 1.
在公司數字系統(tǒng)和終端業(yè)務的強勁帶動下，公司主營業(yè)務營業(yè)收入同比增長25.05%，達到12.42億元。公司主營業(yè)務毛利率同比上升0.51%，達到44.97％。
在DMR業(yè)務以及2011年賽格通信多個地鐵項目集中驗收和確認收入的驅動下，公司數字終端產品營業(yè)收入同比大幅增長231.73%，數字系統(tǒng)產品同比大幅增長181.95%。
公司主營業(yè)務綜合毛利率的上升主要受益于公司數字終端產品"量價齊升"（毛利率上升6.47%）、公司在專網通信由"模擬轉數字"的背景下，開始強調模擬系統(tǒng)產品的盈利能力（毛利率上升8.70%）。
2011年全球數字產品占專網通信規(guī)模63%，較2009年的50%有較大幅度的上升；數字產品高增長進一步印證我們之前的觀點：在專網通信"模擬轉數字"的背景下，公司將實現數字產品市場份額的進一步提升和終端產品單價的提升。
分地區(qū)看，公司國內業(yè)務收入增長42.8%，主要是賽格通信收入確認（但同時導致數字系統(tǒng)毛利率下降較快）；海外業(yè)務收入同比增長9.9%，達到5.6億元。（增長率不高主要是由于海外OEM客戶結算方式發(fā)生變化，剔除OEM后海外銷售實際增長率為29.16%）。
2.
公司期間費用率基本保持穩(wěn)定，但公司銷售費用率同比上升約1.3%，達到13.5%。我們認為在專網通信向數字系統(tǒng)過渡的關鍵啟動時間窗口，公司加大數字產品市場推廣力度以及加強海外營銷網絡和客戶服務網絡建設的投入將進一步支撐公司未來數字產品市場份額的提升。
3.
2012年，我們繼續(xù)看好專網通信"模擬轉數字"背景下，公司數字集群產品（DMR/PDT/TETRA）高速增長帶來的終端產品單價提升，市場份額增加以及公司系統(tǒng)設備在全球的大規(guī)模突破。
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