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    我們認(rèn)為，在專(zhuān)網(wǎng)通信"由模擬轉(zhuǎn)數(shù)字"的背景下，我們堅(jiān)定看好海能達(dá)的三大成長(zhǎng)邏輯--終端產(chǎn)品單價(jià)提升、份額提升以及公司的系統(tǒng)設(shè)備在全球?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模突破。
    1.專(zhuān)網(wǎng)通信行業(yè)由模擬轉(zhuǎn)數(shù)字的大背景不可逆轉(zhuǎn)。
    專(zhuān)網(wǎng)通信設(shè)備作為特殊的無(wú)線電設(shè)備，必須強(qiáng)制經(jīng)過(guò)國(guó)家主管部門(mén)（工信部）的核準(zhǔn)?！秶?guó)家無(wú)線電管理"十二五"規(guī)劃》、工信部《（2012年）4月1日起停止核準(zhǔn)含450-470MHz頻段無(wú)線電發(fā)射設(shè)備》的通知均顯示了政府采取措施旨在提高優(yōu)質(zhì)頻率資源利用率的決心。
    通過(guò)數(shù)字化升級(jí)，專(zhuān)網(wǎng)通信的頻譜利用效率（容量提升4倍）、多媒體應(yīng)用、安全加密、語(yǔ)音質(zhì)量以及終端耗電均有較大提升。
    美國(guó)、日本和中國(guó)相繼出臺(tái)了推動(dòng)行業(yè)數(shù)字化升級(jí)的頻率規(guī)劃政策。中國(guó)工信部666號(hào)文規(guī)定2011年1月1日起停止核準(zhǔn)新的150MHz/400MHz模擬對(duì)講機(jī)型號(hào)，并于2016年完成模擬產(chǎn)品向數(shù)字產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。
    2. 在模擬轉(zhuǎn)數(shù)字推動(dòng)下，公司數(shù)字終端產(chǎn)品已經(jīng)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)趨勢(shì)、發(fā)展空間巨大。
    單價(jià)提升：數(shù)字終端（DMR/TETRA等）產(chǎn)品的價(jià)格是傳統(tǒng)模擬終端的3-5倍。
    通過(guò)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商等行業(yè)渠道調(diào)研情況，我們判斷2011年公司DMR常規(guī)數(shù)字終端產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)了200-300%增長(zhǎng)。
    我們判斷公司目前數(shù)字終端的市場(chǎng)份額僅為2%-3%，遠(yuǎn)低于公司模擬終端16%左右份額，也遠(yuǎn)低于摩托羅拉系統(tǒng)50%左右份額（Motorola Solutions 2011年7月宣布，專(zhuān)網(wǎng)無(wú)線通信由模擬向數(shù)字過(guò)渡的勢(shì)頭保持強(qiáng)勁--MOTOTRBO終端的出貨量累計(jì)達(dá)到了100萬(wàn)臺(tái)），發(fā)展空間巨大。
    公司數(shù)字終端的拓展可行性保障來(lái)自于在國(guó)內(nèi)加快推進(jìn)模擬轉(zhuǎn)數(shù)字、行業(yè)門(mén)檻提高帶來(lái)的集中度提升。與模擬終端相比，數(shù)字終端在缺乏專(zhuān)用芯片的背景下，在通信算法、操作系統(tǒng)方面大幅提升了行業(yè)門(mén)檻。（我們判斷目前國(guó)內(nèi)近100家廠家銷(xiāo)售收入普遍不超過(guò)1億元、共占30%的市場(chǎng)份額規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較弱。）公司憑借核心研發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)拓展優(yōu)勢(shì)，將大幅提升市場(chǎng)份額。
    我們預(yù)測(cè)2010-2015年全球市場(chǎng)PMR等常規(guī)數(shù)字終端出貨量CAGR為30%、行業(yè)規(guī)模CAGR為26.8%。而公司在份額提升的帶動(dòng)下，增長(zhǎng)速度將遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。
    3.公司在數(shù)字集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)的推動(dòng)力在于：國(guó)內(nèi)二線城市的數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與PDT數(shù)字集群業(yè)務(wù)推進(jìn)、全球市場(chǎng)通過(guò)PMR收購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼贤卣埂?br>    國(guó)內(nèi)數(shù)字集群市場(chǎng)規(guī)模將在2012年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要在于滲透率提升及行業(yè)用戶(hù)拓展。
    經(jīng)過(guò)奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)以及大運(yùn)會(huì)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)一線城市（北京、上海、廣州、深圳）已經(jīng)基本完成數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（主要是TETRA系統(tǒng)）。但二線城市基本處于小范圍試點(diǎn)狀態(tài)，正處于大規(guī)模部署前夕，數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)滲透率將大幅提升。
    在數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)中，國(guó)內(nèi)PDT設(shè)備將有望在2012年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，系統(tǒng)與終端的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3億元（同比實(shí)現(xiàn)200%增長(zhǎng)），公司有望占據(jù)30%以上份額。
    行業(yè)用戶(hù)將有望實(shí)現(xiàn)由公安用戶(hù)向政務(wù)用戶(hù)進(jìn)一步推廣，但"公安與政務(wù)網(wǎng)絡(luò)隔離"的原則將進(jìn)一步拉動(dòng)數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)的需求： 
    1)北京奧運(yùn)會(huì)以后，北京的數(shù)字集群專(zhuān)網(wǎng)由公安使用交接為政務(wù)專(zhuān)網(wǎng)； 2) 根據(jù)東方通信2012年1月10日公告，該公司中標(biāo)杭州數(shù)字集群無(wú)線政務(wù)專(zhuān)網(wǎng)項(xiàng)目（第一期為3970萬(wàn)元；分三期推進(jìn)部署）體現(xiàn)了政務(wù)專(zhuān)網(wǎng)推進(jìn)的重大意義。
    PMR收購(gòu)整合將推動(dòng)公司TETRA產(chǎn)品線（系統(tǒng)和終端）在全球大規(guī)模拓展。公司目前在數(shù)字集群系統(tǒng)的份額以及毛利率（20%左右）較低。PMR收購(gòu)?fù)瓿蓪⒂兄谔嵘驹赥ETRA集群系統(tǒng)的研發(fā)實(shí)力，雙方整合的模式將從產(chǎn)品線組合、業(yè)務(wù)開(kāi)展方式及銷(xiāo)售渠道多個(gè)維度開(kāi)展：產(chǎn)品線角度：海能達(dá)的TETRA終端將與PMR的TETRA系統(tǒng)形成較好組合（根據(jù)工信部信息，PMR的TETRA系統(tǒng)已經(jīng)獲得了型號(hào)核準(zhǔn)許可）。
    業(yè)務(wù)開(kāi)展方式及銷(xiāo)售渠道角度：公司的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)、銷(xiāo)售規(guī)模優(yōu)勢(shì)（海能達(dá)的收入規(guī)模有望在2012年達(dá)到PMR的十倍左右）將與PMR的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成優(yōu)勢(shì)整合互補(bǔ)。（根據(jù)行業(yè)調(diào)研，PMR在東南亞、中東及美洲地區(qū)具有較好拓展基礎(chǔ)。） 
    在視頻傳輸?shù)葘拵?yīng)用需求帶動(dòng)下，專(zhuān)網(wǎng)集群通信（著重高接通速率及可靠性）與LTE（著重高傳輸速率）加快結(jié)合將使得專(zhuān)網(wǎng)集群向?qū)拵ЩM(jìn)一步演進(jìn)。（我們認(rèn)為，公網(wǎng)設(shè)備商對(duì)專(zhuān)網(wǎng)通信的戰(zhàn)略在于盡量重用公網(wǎng)設(shè)備的開(kāi)發(fā)流程，LTE技術(shù)在專(zhuān)網(wǎng)通信的引入是公網(wǎng)與專(zhuān)網(wǎng)設(shè)備商的"雙贏"，而不是"零和"）。摩托羅拉系統(tǒng)于2012年1月12日宣布完成基于LTE的公