>> 東方證券-海能達(002583)索羅斯為何連續(xù)增持MotorolaSolution-111206
| 上傳日期： |
2011/12/6 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
吳友文 |
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媒體在8月和11月報道索羅斯連續(xù)在2011年二季度和三季度連續(xù)增持Motorola Solution股票，累計持股截止3季度末達到660萬股，總價值達2.764億美元。★★Motorola Solution Inc.(股票簡稱MSI)是全球領(lǐng)先的集群通信整體解決方案提供商，占據(jù)全球市場份額60%以上?！铩锒Ｄ苓_作為國內(nèi)領(lǐng)先的集群通信解決方案提供商，是否也應(yīng)該值得我們青睞？
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/20111115/085710816469.shtml 研究觀點
在看空機制健全的美國市場增持MSI意味著索羅斯看好公司。美國市場做空機制健全，盡管全球經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，在科技領(lǐng)域進行防御配置似乎不是索羅斯的風格，況且據(jù)我們測算估值不低。我們認為，索羅斯增持MSI意味著其看好該公司發(fā)展，對行業(yè)和公司的發(fā)展有其獨特的偏好。 看好MSI或許來源于對行業(yè)高盈利能力、模轉(zhuǎn)數(shù)帶來的行業(yè)增長能力的信心：
穩(wěn)定50%毛利率的藍海市場：MSI作為全球領(lǐng)先的集群通信提供商，毛利率長期維持在50%左右，與通信行業(yè)主系統(tǒng)設(shè)備商30%左右的毛利率相比，屬于高盈利能力的藍海市場； 模轉(zhuǎn)數(shù)或許帶來行業(yè)高增長機會：從全球需求趨勢來看，全球仍然有約55%的集群客戶應(yīng)用模擬集群，數(shù)字集群空間很大，且隨著智能終端技術(shù)和高帶寬無線技術(shù)的發(fā)展，模擬向數(shù)字轉(zhuǎn)換有望迎來加速期。MSI在Q3單季度營收增長未受經(jīng)濟環(huán)境影響快速增長10%，對模轉(zhuǎn)數(shù)預(yù)期更加明確。 海能達收購PMR或?qū)⑼苿悠湓诩和ㄐ鸥哂{海市場形成突破。海能達若成功收購PMR，將在Tetra、DMR等領(lǐng)域突破形成全套解決方案的能力，一方面彌補海能達當前在國內(nèi)無法承接Tetra解決方案的困境，另一方面利用PMR全球渠道和典型數(shù)字項目，在全球模轉(zhuǎn)數(shù)的機遇中實現(xiàn)全球市場的大幅增長。我們認為，收購PMR后，面對集群通信的藍海市場，海能達有望在國內(nèi)外均實現(xiàn)快速發(fā)展，索羅斯所看好MSI的理由，都將同樣成為我們看好海能達的重要原因。 投資建議：根據(jù)公司三季報情況，受部分大訂單延后影響，我們適當調(diào)低了營收預(yù)期，同比費用率有所提高，我們下調(diào)海能達2011-2013年盈利預(yù)測分別至0.54、0.97、1.34元。四年CAGR為47.21%，考慮到市場估值水平正向2012年切換且估值水平下降，我們調(diào)整估值方法，參考PEG=0.6，基于2012年EPS，目標價27.47元，維持公司"買入"評級。 風險提示：競爭風險、PDT等數(shù)字標準推進的不確定性、應(yīng)收賬款風險。
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