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平安觀點
    近日，我們在成都參加了沱牌的經(jīng)銷商大會。投資者可關(guān)注幾個要點：1. 2011 年舍得系列酒銷售增長超過90%，中高端產(chǎn)品銷售增長達130%，中高端產(chǎn)品銷售比例已達70%。2011 年中高端產(chǎn)品銷售額首次超過中低端產(chǎn)品，公司品牌戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性目標已經(jīng)達到。
    2. 2012 年是營銷轉(zhuǎn)型第三年，計劃收入增長突破100%，中高端產(chǎn)品達到70%以上。
    3. 2011 年沱牌銷售人員增幅較大，年報上公布的銷售人員數(shù)量增66%，2012 年沱牌舍得營銷人員數(shù)量還將大幅擴充，預計營銷隊伍的規(guī)模年底超過1500 人。按多勞多得的原則對銷售人員實施高薪激勵，2011 年銷售團隊整體的收入水平大幅提高。
    4. 廣告投入加大，2012 年繼續(xù)加大舍得品牌的宣傳，公司追加1 個多億的費用用于中央電視臺和主流媒體的廣告投放。未來在適合的時候，公司也將增加水晶舍得、沱牌曲酒在央視的廣告投放。
    5. 2012 年公司銷售區(qū)進一步細分，減少層級，從2011 年的24 個細分至39 個，公司計劃選擇100 個左右有潛力的地縣級重點市場進行運作，形成以點帶面對效果。
    6. 經(jīng)銷商大會現(xiàn)場表彰了 17 名年度卓越經(jīng)銷商、36 名年度沱牌舍得優(yōu)秀經(jīng)銷商，從區(qū)域構(gòu)成情況來看，全國各地均有分布，東北、華北等地相對較多，符合沱牌舍得銷售區(qū)域的分布特點。
    7. 水晶舍得【2012 珍藏版】的推出可提升沱牌舍得的整體產(chǎn)品形象，根據(jù)媒體報道數(shù)字推算，水晶舍得【2012 珍藏版】可為公司貢獻7000-8000 萬收入。
    8. 中信銀行成都分行已決定給沱牌舍得酒業(yè)經(jīng)銷商提供 10 億元人民幣的意向性融資授信，沱牌舍得的經(jīng)銷商可借助銀行融資迅速擴大經(jīng)營規(guī)模。
    2012年1季度業(yè)績再超市場預期
    沱牌舍得3月28日發(fā)布業(yè)績預增公告，1季度業(yè)績比上年同期增長180%-220%，EPS 達到0.30-0.35元，再超市場預期，達到2011年全年業(yè)績的52-61%。我們預計1季度銷售收入增幅超過100%。1季度業(yè)績的高速增長可緩解市場前期對終端庫存壓力的擔心。
    維持沱牌舍得“強烈推薦”的投資評級
    公司從2010年進行營銷轉(zhuǎn)型，2012年是轉(zhuǎn)型第3年，業(yè)績向上的拐點期已經(jīng)到來。預計2012-2014年實現(xiàn)每股收益 1.12.、1.83、2.47元，同比增長94%、63%、35%，2012年盈利預測存在繼續(xù)上調(diào)的可能性，我們維持“強烈推薦”的投資評級。