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      公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145,432.00 萬元，同比增長36.18%；主營業(yè)務(wù)毛利率47.65%，比上年提升0.40%；銷售費(fèi)用率23.4%，同比下降1.72%；管理費(fèi)用率4.6%，同比下降1.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤（歸屬于母公司）20,693.88 萬元，同比增長61.98%；實(shí)現(xiàn)EPS1.55 元。
     收入增長符合預(yù)期，主要來源于新開門店數(shù)量的增加。從渠道看，加盟渠道收入占比從62.81%下降到58.07%，直營渠道收入占比從36.10%提升至41.46%，出口占比降至0.47%。從地區(qū)看，華南地區(qū)增速最高為79.92%，華中、國外負(fù)增長，北部地區(qū)增速較緩。收入大幅增長，其中22%來源于渠道網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的增加，同時(shí)公司及時(shí)調(diào)整了國內(nèi)的營銷策略，加大了電子商務(wù)、團(tuán)購業(yè)務(wù)的拓展力度，取得了較好的成績。
     毛利率保持穩(wěn)定。從品牌看，富安娜毛利上升0.79%至48.72%，其他品牌毛利率下降0.83%至43.32%。從渠道看，加盟渠道毛利上升1.29%，直營毛利下降3.95%至58.26%。直營渠道毛利率下降原因是由于團(tuán)購、電子商務(wù)毛利業(yè)務(wù)所占銷售總額的比重有所增加。全年產(chǎn)品售價(jià)僅由于成本上升因素微幅上升，預(yù)計(jì)2012 年毛利率也將較為穩(wěn)定。
     費(fèi)用率大幅下降促使凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速。管理及銷售費(fèi)用下降顯示公司管理水平不斷提升，信息系統(tǒng)的升級提升了管理效率。隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，費(fèi)用下降趨勢有望延續(xù)。
     2012 年公司計(jì)劃收入增長25%，凈利潤增長35%。公司計(jì)劃2012 年在推廣富安娜、馨而樂品牌的同時(shí)，重新發(fā)展維莎及兒童家紡；繼續(xù)加大對電子商務(wù)及新渠道的投入及拓展力度，保證收入穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì)毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率持續(xù)下降。
     風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)增速下滑影響終端消費(fèi)情緒的風(fēng)險(xiǎn)。
     盈利預(yù)測：我們看好公司終端銷售隨品牌影響力提升和渠道快速擴(kuò)張而穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2012 年-2014 年EPS 分別為2.15、2.90、3.75 元，維持“買入”的投資評級。