>> 銀河證券-富安娜(002327)四季度收入增速較高,全年凈利潤符合預期-120229
| 上傳日期： |
2012/3/6 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
馬莉 |
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投資要點
公司發(fā)布業(yè)績快報，四季度收入增速較高，全年業(yè)績符合預期。（1）全年收入14.53 億，同比增36.18%；營業(yè)利潤2.67 億， 同比增65.54%；利潤總額2.72 億，同比增68.86%；凈利潤2.06 億，同比增61.43%；EPS1.54 元，同比增63.16%。（2）根據(jù)數(shù)據(jù)測算，公司四季度營業(yè)總收入5.09 億，同比增37.75%；營業(yè)利潤1.01 億，同比增39.12%；凈利潤0.77 億，同比增31.65%。其中，總體看，全年業(yè)績符合預期；而導致四季度收入增速高于前三季度，我們預計主要與春節(jié)提前導致年前發(fā)貨有關(guān)。
毛利率提升、費用率下降帶動2011 年利潤增速超過收入增速。驅(qū)動收入增長的主要因素之一是渠道擴張，我們判斷同比約增加20%，來自于提價帶動的單店內(nèi)生增速約10%。管理費用節(jié)約主要是辦公費、交通差旅費、裝修費、車輛使用費、SAP 費用等；而毛利率提升則主要由于提價帶來的效應。2012 年我們判斷公司渠道仍將保持較快增長，與此相對應，如果銷售情況不樂觀， 終端打折促銷力度將會加大；在此推動下，全年仍收入增速仍有維持30%左右的水平。在費用方面，由于2012 年公司的直營體系部分會進一步加大盈利性的考核，估計費用率比上年仍將進一步有所控制。
2012 年發(fā)展多品牌，推出維莎，為2013 年打基礎(chǔ)。我們預期公司在穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)有富安娜和馨而樂兩大品牌的同時，2012 年會在終端加大推出維莎；其中，作為高端定位的維莎品牌將會在北京、上海、無錫等眾多直營城市開出專賣店和專柜。除此以外，也有可能開發(fā)出針對兒童的家紡品牌。其中，多品牌發(fā)展的考核也是重要指標之一。
維持年度策略報告中對公司"謹慎推薦"評級。預計2012、2013 年公司收入規(guī)模分別為18.9、24 億，凈利潤規(guī)模分別為2.73、3.59 億，EPS 分別為2.04、2.68 元，當前股價對應PE 分別為24.4、18.6 倍。
我們認為品牌家紡行業(yè)仍然處于市場滲透期，家紡行業(yè)仍然是服裝行業(yè)中成長較快的優(yōu)質(zhì)子行業(yè)，我們建議投資者對公司采取長期持有的策略，分享公司及行業(yè)成長帶來的收益。之所以短期給予公司"謹慎推薦"的評級，主要基于2012 年一季度增速可能偏低， 以及對2012 年4、5 月份訂貨會增速的不確定性。
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