>> 財通證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦景氣行情延續(xù)，制劑出口有望發(fā)力-120329
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
大?。?/td>
| 178KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
付瑛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
沙坦景氣行情今年得以延續(xù)：2011年沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)收入6.04億，同比增長116.2%，規(guī)范市場收入比重以及毛利率大幅提升，毛利率達(dá)到40.8%，同比提高4.9個百分點(diǎn)。由于2012年前后是沙坦類專利密集到期的高峰，專利到期、市場價格下降，低成本原料藥需求急速擴(kuò)大。今年公司的產(chǎn)能將大幅提升(纈沙坦將增加150噸、氯沙坦增加200噸、厄貝沙坦增加150噸，坎地沙坦、替米沙坦這兩個項(xiàng)目的產(chǎn)能也將會擴(kuò)大到現(xiàn)有產(chǎn)能的2-3倍)，華海在沙坦類原料藥市場上的占有率領(lǐng)先于國內(nèi)公司，且定位于規(guī)范市場，未來3年20%的增速無憂。另外，普利類藥物、抗抑郁藥物和新增加抗癲癇藥物一起轉(zhuǎn)移到川南將會達(dá)到8-9個項(xiàng)目，均會在今年完成轉(zhuǎn)移。未來專利藥陸續(xù)到期，14年至16年到期的專利藥公司都會相繼上產(chǎn)能，放量生產(chǎn)。
制劑出口迎來突破后的增長： 2011年制劑出口取得突破，成功打入美國最大的連鎖藥店并實(shí)現(xiàn)收入5962萬（默克OEM收入約4000萬+自主品牌制劑出口收入約2000萬），受到美國主流社會的認(rèn)可，預(yù)計2012年之后公司在美的自主制劑的銷售和代加工制劑的銷售會進(jìn)入一個快速發(fā)展期，至少每年有20-30%以上的增長。2011年制劑出口業(yè)務(wù)毛利率在20%左右，偏低，主要因?yàn)椋?、部分代工的利潤尚未結(jié)算；2、公司制劑產(chǎn)能利用率較低。制劑業(yè)務(wù)放量后將能攤薄固定成本，加上未結(jié)算利潤，毛利率將得以提升。華海去年經(jīng)歷了美國市場上比較大的銷售轉(zhuǎn)折，即產(chǎn)品進(jìn)入了美國最大的零售藥店（在美有8000多家連鎖店），至去年底已經(jīng)賣出1億多片。華海的制劑也成功接受了第三方認(rèn)證，結(jié)果良好。至此，華海的制劑已被美國主流社會認(rèn)可，品牌逐步樹立。
美國仿制藥趨勢有助產(chǎn)能向華海轉(zhuǎn)移：美國近幾年來仿制藥的幾大趨勢：（1）具備符合美國GMP標(biāo)準(zhǔn)的制劑生產(chǎn)能力仍為仿制藥發(fā)展的障礙；（2）原料藥的質(zhì)量，由于11年下半年FDA對原料藥的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)大大提高，導(dǎo)致美國60多個制劑產(chǎn)品的原料藥供應(yīng)鏈斷裂。國內(nèi)有些藥廠雖然被FDA批準(zhǔn)，但是今年由于標(biāo)準(zhǔn)的提高而接到了FDA雜質(zhì)含量不達(dá)標(biāo)的通知從而不能上市銷售。不僅如此，國際上一些大型仿制藥公司近期都收到了FDA的警告，所以制約了一些仿制藥品種的產(chǎn)能。華海在原料藥（雜質(zhì)分析，溶劑殘留）符合標(biāo)準(zhǔn)，所以華海制劑持續(xù)供貨性是好的。（3）美國市場今年有1300億美元的專利藥過期，有些仿制藥公司拿到了首仿或者專銷，但由于需求量大因此只能生產(chǎn)一種產(chǎn)品，無力涉及其他產(chǎn)品的生產(chǎn)。由此而產(chǎn)生的市場空缺使得華海有發(fā)展機(jī)會。因此，華海將進(jìn)入一個快速發(fā)展期。
|
|
