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 事件:  2011 年古越龍山實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.46 億元，同比增長 15.41%，營業(yè)利潤 1.7億元，同比增長 36.42%，歸屬母公司凈利潤 1.7 億元，同比增長 36.95%，攤薄EPS為 0.27 元。2012 年，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長 20.00%左右，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長 20.00%左右。  利潤分配預(yù)案：公司每10股派0.5元（含稅）。   點(diǎn)評(píng):  系列酒結(jié)構(gòu)清晰，主導(dǎo)產(chǎn)品量價(jià)齊升，2012年業(yè)績穩(wěn)定增長基本可期：公司旗下?lián)碛?古越龍山"、"狀元紅"、"女兒紅"、"沈永和"以及"鑒湖"等多個(gè)著名品牌，專項(xiàng)定位于商務(wù)、婚慶、宴請(qǐng)以及大眾消費(fèi)市場，產(chǎn)品線從高到低全方位、多層次覆蓋不同的黃酒消費(fèi)市場。   公司酒類主營業(yè)務(wù)的收入為12.28億元，較去年同比增加15.96%，毛利率為38.41%，同比增加1.75個(gè)百分點(diǎn)，主要源于去年3月份對(duì)白酒以及高端黃酒提價(jià)，逐漸淘汰5年陳以下的低檔酒，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)往上移。2011年末對(duì)公司主導(dǎo)產(chǎn)品全系列提價(jià)5%~14%，  我們預(yù)計(jì)2012年的收入和毛利率水平增加還將繼續(xù)保持，基本鎖定今年的高增長態(tài)勢(shì)。  預(yù)收賬款較往年激增，反應(yīng)公司平滑業(yè)績的需求：公司預(yù)收賬款1.43億元，較去年同比激增260.50%，顯示隨著黃酒價(jià)格的持續(xù)上升，公司2011年銷售行情較好，預(yù)計(jì)公司銷售團(tuán)隊(duì)為平滑業(yè)績將部分利潤以預(yù)收賬款形式鎖定。我們認(rèn)為黃酒行業(yè)的消費(fèi)基本穩(wěn)定，整體市場在100個(gè)億的水平，現(xiàn)階段黃酒又回歸傳統(tǒng)的趨勢(shì)，作為傳統(tǒng)黃酒價(jià)值堅(jiān)守者的古越龍山，較海派黃酒更容易被認(rèn)可。  管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用有升，財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)下行：公司財(cái)務(wù)費(fèi)率僅為去年的一半左右，顯示出公司較好的資金流動(dòng)性；營業(yè)費(fèi)用和銷售費(fèi)用穩(wěn)中略增，考慮到公司對(duì)營銷渠道建設(shè)的投入和廣告宣傳的投入有加大的趨勢(shì)。2011年公司對(duì)古越龍山黃酒和女兒紅都傾力打造，前者邀請(qǐng)方文山打造一支古韻古香的MV《古越龍山》，女兒紅則邀請(qǐng)江一燕量身定做典雅"出嫁"廣告。公司對(duì)黃酒品質(zhì)以及形象都有較高的要求，每年會(huì)有一定程度的投入，我們認(rèn)為期間費(fèi)用率基本保持在這個(gè)水平。