>> 湘財證券-上海萊士(002252)年報點評：業(yè)績平穩(wěn)增長,毛利率有所下降-120329
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李曉彬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件： 2011年公司實現(xiàn)銷售收入5.67億元，同比增長17.38%，歸屬于母公司凈利潤為2.00億元，同比增長8.01%，實現(xiàn)每股收益為0.74元。 投資要點： 各產(chǎn)品銷售良好，成本上升導致毛利率下降。 報告期內(nèi)公司人血白蛋白銷售收入為2.43億元，同比增長11.23%，靜丙銷售2.41億元，同比增長25.23%，凝血因子類產(chǎn)品銷售0.82億元，同比增長15.12%，公司各產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)定增長。2011年靜丙出廠價有所上調(diào)，導致靜丙銷售收入增速快于其他產(chǎn)品。由于產(chǎn)品生產(chǎn)各環(huán)節(jié)成本的增加，導致2011年公司整體毛利率下降3.88個百分點，為58.97%。2012年公司將繼續(xù)提高營養(yǎng)費，成本持續(xù)走高，但由于公司產(chǎn)品結構的變化，高毛利產(chǎn)品的比重逐漸增加，預計2012年公司綜合毛利率和2011年持平。 海南三個漿站即將全部采漿，但采漿瓶頸難以突破。 2011年瓊中漿站已經(jīng)開始采漿，預計白沙、保亭漿站也將在2012年內(nèi)開始采漿。但由于三縣人口較少，且新建漿站有一定的成熟期，預計2012年新漿站全年采漿10噸左右，公司總采漿量小幅增長，依舊難以緩解公司采漿量緊張的情況。 研發(fā)進展順利，2012年有望實現(xiàn)靜注乙肝免疫球蛋白的生產(chǎn)銷售。 靜脈注射人乙肝免疫球蛋白目前臨床觀察期已經(jīng)結束，正在進行相關數(shù)據(jù)的收集工作和新藥報批的相關程序，近期可能獲得靜注乙肝免疫球蛋白的生產(chǎn)批件，年內(nèi)實現(xiàn)生產(chǎn)銷售。該產(chǎn)品在肝移植領域的效果明顯優(yōu)于肌肉注射用乙肝免疫球蛋白，能夠顯著提高相關病人術后壽命，目前僅四川蜀陽有生產(chǎn)，供不應求，市場前景良好。此外公司的重組人凝血第八因子產(chǎn)業(yè)化項目獲得十二五"重大新藥創(chuàng)制"科技重大專項立項，并獲得科研資助款項。 估值和投資建議。 由于靜注乙肝免疫球蛋白的生產(chǎn)批件獲得晚于預期，我們下調(diào)了公司的盈利預測，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.81、0.92、1.04元，對應3月28日收盤價PE分別為32、28、25倍，公司目前的估值較為合理，我們維持公司"增持"的投資評級。 重點關注事項。 股價催化劑(正面)：新建漿站采漿；靜注乙肝免疫球蛋白投產(chǎn)；產(chǎn)品漲價預期。 風險提示（負面）：成本上升風險；采漿量下滑。
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