>> 東方證券-華菱鋼鐵(000932)業(yè)績符合預(yù)期,非主營業(yè)務(wù)助扭虧為盈-120406
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
楊寶峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件 華菱鋼鐵4月4日晚間發(fā)布2011年年度報告。公司2011年度實現(xiàn)營業(yè)總收入738.59億元，同比增長21.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7013.61萬元，同比扭虧；基本每股收益0.0237元。 投資要點 ?業(yè)績符合預(yù)期。公司11年業(yè)績符合市場的預(yù)期。1）在2011年四季度行業(yè)景氣度急劇下滑的背景下，公司主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯虧損；2）通過出售非核心資產(chǎn)和政府補貼實現(xiàn)扭虧為盈。 ?一季度盈利不容樂觀。雖然目前鋼價和鐵礦石價格相比11年四季度回升，但下游需求恢復(fù)緩慢。鋼管產(chǎn)品受到反傾銷的影響，出口效益大幅下降。我們預(yù)計公司一季度盈利較11年四季度有所改善但仍可能出現(xiàn)虧損。 ?提升管理出效益。公司2011年管理水平提升明顯。在對漣鋼治理整頓后，2011全年大幅減虧。2012年公司將通過加強內(nèi)部管理，降低成本，控制費用等方法從內(nèi)部挖掘潛力，同時控制資本性支出、優(yōu)化資金使用等措施，減少有息債務(wù)。我們預(yù)計公司2012年期間費用率將有明顯降低。 財務(wù)與估值 ?目前鋼鐵行業(yè)下游需求相對于去年同期下降明顯，我們預(yù)計12年行業(yè)盈利相對于11年將明顯下降。我們下調(diào)公司平均售價和噸鋼成本假設(shè)，12年分別下調(diào)1.43%和0.7%，并下調(diào)公司12-13年每股收益預(yù)測至0.01元和0.02元，參考可比公司0.8倍PB水平，考慮到公司的經(jīng)營狀況，給予公司一定的折價水平，按照0.7倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價3.08元，下調(diào)公司評級至增持。 風(fēng)險提示 ?歐美對華鋼管產(chǎn)品反傾銷標(biāo)控制超預(yù)期；下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期
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