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 投資要點(diǎn)： 
    11年實(shí)現(xiàn)EP S0.96元，凈利潤(rùn)8.55億，同比下降29%。每股凈資產(chǎn)6.63 元，10 派2 元。
    實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.47 億，增13%；毛利率57.7%， 升16.2 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率16.3%，降9.6 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率11%， 升3.4 個(gè)百分點(diǎn)。11 年凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下降的原因：1）10 年通過處置可供出售金融資產(chǎn)獲得投資收益4.44 億，不具備可持續(xù)性；2） 11 年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金率18.3%，大幅上升10.6 個(gè)百分點(diǎn)，原因是北京市從10 年底提高了土增稅預(yù)征率，公司土增稅預(yù)提率大幅提升。  
    11 年銷售面積44.13 萬方，銷售金額65.07 億元，同比增1.34%；11 年開復(fù)工200 萬方，同比增25%，年末權(quán)益未結(jié)二級(jí)儲(chǔ)備338 萬方。  11 年實(shí)現(xiàn)投資收益2.65 億元，其中國(guó)信分紅0.69 億，北科建、中科招商和國(guó)奧投資實(shí)現(xiàn)投資收益0.73 億、0.53 億和0.65 億。作為城建集團(tuán)的資本運(yùn)作平臺(tái)，公司參股國(guó)信證券和錦州銀行4.9%和3.5%的股權(quán)，其中國(guó)信12 年上市可能性大，公司是最大收益者之一。  
    年末現(xiàn)金29.9 億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率40.7%，凈負(fù)債率39.3%，財(cái)務(wù)安全性極高。大量參與保障房建設(shè)，融資通渠道通暢，11 年共獲取保障房安居貸款10.1 億元，其中7 億元期限為5 年，綜合成本約7.61%。  
    11 年底預(yù)收賬款65.21 億元，已鎖定12 年全年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)鎖定性排行業(yè)前列。公司目前預(yù)售款主要分布于項(xiàng)目，資源稀缺，盈利能力較強(qiáng)，且新增的世華泊郡、筑華年2012 年開始均將開始進(jìn)入結(jié)算期。  預(yù)計(jì)12、13 年EPS1.33 元、1.65 元，NAV21.2 元，較股價(jià)折讓38%。公司是北京區(qū)域地產(chǎn)龍頭國(guó)企、大量參與保障房建設(shè)，融資渠道通暢，業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)，受益于國(guó)信證券上市，維持增持及目標(biāo)價(jià)17 元。