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 事件： 
    公司公布2011年年報(bào)。本期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.31億元，同比減少9.33％，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.65億元，同比增加16.17%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.71元。公司2011年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
    投資建議： 
    公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在南京，業(yè)務(wù)涵蓋商品房和保障房開(kāi)發(fā)、"大市政"產(chǎn)業(yè)鏈。目前，公司擁有商品房項(xiàng)目權(quán)益建面120萬(wàn)平，保障房項(xiàng)目權(quán)益建面近100萬(wàn)平，可滿足三年開(kāi)發(fā)需要。隨著南京開(kāi)發(fā)區(qū)東擴(kuò)和建成區(qū)的提升，公司"大市政"業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長(zhǎng)期；南京高科科技小額貸款公司的成立標(biāo)志著公司多層次股權(quán)投資平臺(tái)形成，股權(quán)投資將平滑和增厚公司的業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別是0.84和1.00元，對(duì)應(yīng)RNAV是16.18元。截至4月5日，公司收盤(pán)于10.1元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為12.05倍?？紤]到"新三板"市場(chǎng)擴(kuò)容逐步臨近，公司參股多家園區(qū)高新技術(shù)企業(yè)，有望直接獲益。因此，按照?qǐng)@區(qū)類(lèi)上市公司2012年平均16倍PE，給予公司13.41元目標(biāo)價(jià)，維持對(duì)公司的"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    主要分析： 
    公司開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率上升、投資收益增加使凈利增幅高于營(yíng)收增幅：受項(xiàng)目結(jié)算偏少的影響，本期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.31億元，同比減少9.33％。同時(shí)，受新城鄰里、誠(chéng)品城等較高毛利率項(xiàng)目結(jié)算的推動(dòng)，以及參股公司較多的分紅和增值股權(quán)轉(zhuǎn)讓的正面影響，全年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.65億元，同比反而增加16.17%。