>> 山西證券-首旅股份9600258)資產(chǎn)重組好于預(yù)期,最壞時候已經(jīng)過去-120405
| 上傳日期： |
2012/4/7 |
大?。?/td>
| 260KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
加麗果 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
調(diào)研概述
一、調(diào)研時間：2012年3月29日；二、調(diào)研對象：公司董秘段中鵬先生和證券代表李欣女士；三、調(diào)研事項：1、了解公司資產(chǎn)重組的目的和意義，2、擬購買資產(chǎn)的主要財務(wù)狀況，3、新設(shè)首旅酒店管理公司運營模式；4、購買資產(chǎn)估值情況和出售資產(chǎn)情況。
調(diào)研事項
資產(chǎn)重組概述：公司置出北展分公司來置入首旅建國公司75%股權(quán)，首旅酒店管理公司100%股權(quán)和欣燕都酒店連鎖100%股權(quán)，本次資產(chǎn)重組，首旅股份擬購買資產(chǎn)的評估值為20,367.56萬元，出售資產(chǎn)的評估值為18,542.29萬元，其差額1825.27萬元由首旅股份向首旅集團支付現(xiàn)金補齊。
注入首旅建國資產(chǎn)PE僅為12倍：首旅建國（資產(chǎn)置換后公司持有75%股權(quán)），主要定位是管理中高檔商務(wù)酒店及度假酒店，目前管理酒店78家，客房數(shù)23077間， 2012年發(fā)展目標(biāo)是管理100家酒店。目前管理的78家酒店中，只有40家左右收取管理費，其余的在籌備和合作期，還沒有進入收費階段。78家酒店中有5家是集團內(nèi)的酒店，其中，北京有2家，外地有3家，均為4星級酒店，其余的都是集團外的四星偏高的度假酒店。
按2011年營業(yè)收入2942萬元，利潤總額892萬元計算，按所得稅25%計算，2011年凈利潤率達(dá)到22.7%。平均每家酒店管理收入在70萬左右。按照集團和公司簽署的業(yè)績承諾書，2012、2013和2014年首旅建國實現(xiàn)的凈利潤不低于661.19萬元、692.98萬元和728.96萬元，以2012年凈利潤為基礎(chǔ)計算，按照交易價格6037.50萬元計算，首旅建國PE僅為12.19倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場平均PE水平和公司目前估值水平。
注入首旅酒店資產(chǎn)PE為11倍左右：首旅酒店是公司新設(shè)立的酒店管理公司，主要是管理集團內(nèi)部11家各大星級都有的酒店，受托管理期限為20年。按照集團和公司簽署的業(yè)績承諾書，2012、2013和2014年首旅酒店實現(xiàn)的凈利潤不低于780.94萬元、818.32萬元和858.64萬元，以2012年凈利潤為基礎(chǔ)計算，按照交易價格8230萬元計算，首旅建國PE僅為10.55倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場平均PE水平和公司目前估值水平。
|
|
