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    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。2011 年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10,229.51 百萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)25.95%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)262.83百萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)60.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)234.10 百萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)53.38%，每股收益為0.62 元，每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅）。業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥谑杖朐鲩L(zhǎng)的原因是公司通過(guò)上調(diào)產(chǎn)品銷售價(jià)格使收入大于成本增速，毛利率同比提高2.21 個(gè)百分點(diǎn)至15.85%。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)受益于出口向好和技術(shù)創(chuàng)新。受益于海外輪胎價(jià)格上漲，訂單轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)輪胎性價(jià)比突出。2011 年，公司產(chǎn)品出口實(shí)現(xiàn)收入3,502.76 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.15%，毛利率同比增長(zhǎng)約2.5 個(gè)百分點(diǎn)至14.86%；公司技術(shù)創(chuàng)新力度，高端品牌引領(lǐng)效果顯現(xiàn)，公司產(chǎn)品品質(zhì)、售價(jià)均居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入為6,637.28百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.28%，毛利率為17.55%，同比增加約1.5 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期公司申請(qǐng)專利30 項(xiàng)，累計(jì)申請(qǐng)專利175 項(xiàng)，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用收入占比提升約2.5 個(gè)百分點(diǎn)至5.25%。
    項(xiàng)目即將投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司500 萬(wàn)套高性能子午胎項(xiàng)目于2011年6 月底完成主要設(shè)備的安裝并成功硫化出第一條半鋼胎，產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，面向海外，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，年報(bào)項(xiàng)目進(jìn)度為95%，預(yù)計(jì)將于2012 年1 季度投產(chǎn)，貢獻(xiàn)約9 億元收入，近2500 萬(wàn)利潤(rùn)；15 萬(wàn)套工程子午胎項(xiàng)目進(jìn)度為98%，預(yù)計(jì)將逐步達(dá)到設(shè)計(jì)能力，未來(lái)還有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，2012－2013 年公司每股收益分別為0.85 元、1.04 元，對(duì)應(yīng)4 月5 日收盤價(jià)的市盈率分別為10.03 倍、8.14 倍，與可比上市公司估值比較，處于低洼；公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，盈利能力良好，并存在集團(tuán)資產(chǎn)整合預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)；項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期；國(guó)外貿(mào)易保護(hù)主義影響。