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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是由于中興全新開(kāi)業(yè)后全年貢獻(xiàn)收入，2010 年由于改造，收入下降、費(fèi)用增高，2011 年全年?duì)I業(yè)后，凈利潤(rùn)率回升到正常水平3.5%，提升了0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    投資要點(diǎn)：
    公司 2011 年收入35.2 億，同比增44.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.24 億，同比增87.1%，對(duì)應(yīng)EPS0.45 元。
    第四季度收入 9.24 億，同比增17.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5107 萬(wàn)，同比增4.3%，四季度由于收入增速環(huán)比下滑較快，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯放緩。
    公司綜合毛利率 18.3%，較去年下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率12.5%，較去年下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中人工成本1.87 億，較去年僅增長(zhǎng)12%，預(yù)計(jì)今年人工成本仍有一定增長(zhǎng)。
    公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于中興全新開(kāi)業(yè)后全年貢獻(xiàn)收入，2010年由于改造，收入下降、費(fèi)用增高，2011 年全年?duì)I業(yè)后，雖然收入增速不及我們之前預(yù)期，但隨著銷售規(guī)模的提升，凈利潤(rùn)率恢復(fù)到以往正常水平——3.5%，較去年提升了0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    分紅預(yù)案：擬每 10 股派現(xiàn)0.7 元（含稅）。
    公司在沈陽(yáng)具有顯著的龍頭地位，中興商業(yè)大廈三期投入運(yùn)營(yíng)后，整體面積擴(kuò)大近一倍，基本沒(méi)有培育期，2012 年應(yīng)能保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主體店收入30 億左右；超市和撫順店穩(wěn)健增長(zhǎng)，不考慮其他新開(kāi)門(mén)店，預(yù)期2012-13 年公司營(yíng)業(yè)收入40/44 億元，同比增13/11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49/1.73 億元，同比增20/16%，對(duì)應(yīng)EPS0.54/0.62 元，按照2011 年0.53 元20 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)10.6 元，“增持”。