>> 海通證券-遠(yuǎn)光軟件(002063)南網(wǎng)與發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)驅(qū)動2012年成長-120409
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總體觀點：公司2011年業(yè)績與快報披露基本一致。2011年，公司營收增長主要由國網(wǎng)和發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)，特別是國網(wǎng)集約化的深化應(yīng)用以及國電集團(tuán)財務(wù)管控這兩項業(yè)務(wù)驅(qū)動，而南網(wǎng)業(yè)務(wù)則出現(xiàn)下滑。從業(yè)務(wù)形態(tài)看，公司"精耕細(xì)作"的業(yè)務(wù)策略使得軟件服務(wù)收入同比增85%。公司本期主營業(yè)務(wù)利潤同比增約37%，但參股公司華凱投資貢獻(xiàn)的投資收益同比降76%，導(dǎo)致凈利增幅較慢。2012年，南網(wǎng)資金系統(tǒng)項目將全面推廣，國電集團(tuán)財務(wù)管控將繼續(xù)推廣，發(fā)電側(cè)特別是國電基建內(nèi)控項目也有望實現(xiàn)推廣；2013年，股權(quán)激勵費用將明顯下降。因此，公司2012年和2013年盈利年均增長30%較為確定。假設(shè)華凱投資貢獻(xiàn)投資收益維持在2011年水平（1310萬元），我們預(yù)測公司2012~2014年EPS分別為0.82元、1.17元和1.46元。公司目前股價對應(yīng)2011年和2012年市盈率分別約為25倍和19倍，略低于行業(yè)平均。我們維持"買入"的投資評級和21.50元的6個月目標(biāo)價，對應(yīng)約27倍的剔除地產(chǎn)投資收益的2012年市盈率。公司股價可能的催化劑包括定期報告驗證業(yè)績快速成長預(yù)期以及可能的收并購。
營收分析：軟件服務(wù)增長迅猛。2011年，公司營收同比增約34%。按業(yè)務(wù)類型細(xì)分，公司集團(tuán)資源管理（GRIS，本期公司將FMIS和財務(wù)管控系統(tǒng)并入該分類）、財務(wù)管理、電力生產(chǎn)管理和其他軟件業(yè)務(wù)本期同比分別增長約33%、39%、66%和49%。GRIS業(yè)務(wù)快速增長源于國網(wǎng)集約化的深化應(yīng)用項目驗收以及國電集團(tuán)財務(wù)管控項目的推廣，而中電投、農(nóng)電、多經(jīng)和地方發(fā)電等新市場的開拓對于該業(yè)務(wù)增長亦有裨益；財務(wù)管理業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶是中小企業(yè)，電力體制改革過程中的"主多分離"為公司提供了新商機(jī)，帶來財務(wù)管理業(yè)務(wù)的快速增長；目前公司電力生產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要包括資產(chǎn)管理和風(fēng)控等非財務(wù)軟件。本期該業(yè)務(wù)的高增長主要源于企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)、智能操作票系統(tǒng)和移動資產(chǎn)盤點系統(tǒng)在國網(wǎng)、南網(wǎng)、國電、中電投、地方發(fā)電等市場的推廣。同時，該業(yè)務(wù)的增長也得益于燃料管控和基建內(nèi)控等業(yè)務(wù)的進(jìn)展；其他業(yè)務(wù)增長源于軟硬件一體化的電子會計檔案系統(tǒng)在本期得到大規(guī)模推廣。
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