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    事件
    上海萊士公告部分銷售商為了保證貨品的穩(wěn)定供應(yīng)，與公司簽署2012 年血制品購(gòu)銷合同，合同金額總計(jì)5.05 億元，公司貨品將優(yōu)先供應(yīng)給合同簽訂方，詳細(xì)內(nèi)容見(jiàn)附表1。
    評(píng)論
    供貨合同表明血制品行業(yè)供應(yīng)缺口依然巨大：公司此次簽訂的供貨合同總額高達(dá)5.05 億，占公司2011 年銷售收入的89%；我們測(cè)算，由于投漿量增長(zhǎng)緩慢，合同總額將占2012 年銷售收入的80%左右，而且公司將陸續(xù)預(yù)收大部分貨款。公司由此前的按月供貨調(diào)整為一次性簽署全年訂貨合同，受投漿量的限制，銷售模式的變換對(duì)公司2012年的業(yè)績(jī)影響并不大。此訂貨合同表明血液制品行業(yè)供應(yīng)依然非常緊張，雖然存在價(jià)格不確定性，部分大銷售商寧愿優(yōu)先付款鎖定貨源以保證血制品的穩(wěn)定供應(yīng)。
    血制品價(jià)格穩(wěn)定，但存在政策上的不確定性：合同約定如果政府物價(jià)主管部門對(duì)血制品最高零售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，則合同簽訂的出貨價(jià)格將隨之相應(yīng)調(diào)整，目前的供貨價(jià)格穩(wěn)定。2012 年醫(yī)保藥品降價(jià)方案將出爐，血液制品等4 類藥品納入其中，主要是凝血因子類產(chǎn)品，目的是為了減輕血友病患者的負(fù)擔(dān)。由于產(chǎn)品緊缺，目前血制品出廠價(jià)與終端零售價(jià)相差很小，我們認(rèn)為，血制品價(jià)格政策是目前存在的不確定因素，在現(xiàn)有供需矛盾得不到解決的情況下，預(yù)期價(jià)格政策并不會(huì)發(fā)生太大變化。
    血制品行業(yè)的供給緊缺難以在短期內(nèi)得到緩解，放開(kāi)漿站審批是趨勢(shì)：貴州16 家血漿站關(guān)停對(duì)2012 年血漿量的供應(yīng)產(chǎn)生重大影響，預(yù)計(jì)今年全行業(yè)的投漿量將低于2011 年，血制品行業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)緊張，尤其是凝血因子類產(chǎn)品。緩解血制品供應(yīng)緊張只有提升采漿量，放開(kāi)漿站審批是趨勢(shì)。
    期待血液制品行業(yè)的政策出臺(tái)，公司將受益：血液制品的供應(yīng)緊缺已經(jīng)引起有關(guān)部門的高度重視，衛(wèi)生部表示將在“十二五”期間推動(dòng)血液制品供應(yīng)量比“十一五”增加一倍；因?yàn)榫徑猱a(chǎn)品短缺的唯一途徑只有提升投漿量，在衛(wèi)生部的積極推動(dòng)下，行業(yè)政策的變化（無(wú)論是價(jià)格、采漿頻率或是新漿站審批）將對(duì)血液制品企業(yè)產(chǎn)生積極重要影響，公司將受益。
    投資建議
    公司是血液制品行業(yè)第一梯隊(duì)的企業(yè)之一，也是血液小制品品種較為豐富的企業(yè)之一；無(wú)論是漿站資源還是產(chǎn)品品種，公司都名列前茅。公司銷售模式的改變表明2012 年血液制品行業(yè)的供給矛盾依然非常突出，如果行業(yè)政策出臺(tái)，公司將受益。公司近幾年投漿量整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，不考慮行業(yè)政策變化，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為0.809 元、0.879 元和0.966 元，同比增長(zhǎng)9.48%、9.03%和9.81%，目前估值較高，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。