>> 安信證券-中科三環(huán)(000970)釹鐵硼需求回暖有望超預期-簽署2.5億元大訂單點評-120410
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B（上調） |
作者： |
葉鑫，衡昆 |
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報告關鍵點：
簽署2.5億元大訂單，公司釹鐵硼訂單有可能超預期。
釹鐵硼需求回暖或直接導致了近期稀土價格的反彈。
提升評級至“買入-B”，提升目標價至36元。
報告摘要：
簽署2.5億元大訂單。公司2012年4月6日與荷蘭的Bakker Magnetics公司簽署釹鐵硼磁材產(chǎn)品訂單，合同總金額約為4013.7萬美元（約合人民幣25353.53萬元）。
發(fā)貨日期為2012年4月9日至2012年10月29日。Bakker Magnetics位于荷蘭埃因霍溫，主要從事應用范圍廣泛的高品質的磁性材料應用產(chǎn)品的開發(fā)及生產(chǎn)，在磁材應用領域有超過40年的經(jīng)驗，擁有許多專利和開創(chuàng)性的理念，擁有強大的遍布全球的銷售網(wǎng)絡，也擁有很多先進的生產(chǎn)設施。Bakker Magnetics是公司的長期客戶，其信譽良好，履約能力有保證。
公司釹鐵硼訂單有可能超預期。根據(jù)公司公告，2008年-2010年，BakkerMagnetics向中科三環(huán)的采購金額分別為7052萬元、4164萬元、8620萬元，占公司的當年營業(yè)收入的比例分別為3.34%、2.66%、3.64%。根據(jù)我們的估值模型，我們預計2012年公司的營業(yè)收入達52.5億元，如果以此推算，Bakker Magnetics采購金額在公司營業(yè)收入中的占比將達到4.83%，這一比例較前幾年有所提高。
這或許意味著我們此前對于公司的訂單和價格預測有些保守；亦或以BakkerMagnetics為代表的歐洲客戶的釹鐵硼訂單增長強勁；這兩者都指向公司2012年釹鐵硼訂單情況有可能超出我們此前的預期。
釹鐵硼需求回暖或直接導致了近期稀土價格的反彈。我們此前的報告指出稀土價格企穩(wěn)反彈有三個原因：稀土政策繼續(xù)發(fā)力，支持供應收緊；中間貿易環(huán)節(jié)庫存消化殆盡；下游釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)原材料庫存水平較低，補庫存需求強烈。3月底以來稀土價格出現(xiàn)明顯反彈，釹鐵硼相關的原材料金屬鐠釹、鏑鐵反彈幅度最大。我們的行業(yè)調研也表明，隨著2季度需求旺季逐漸到來，高端釹鐵硼訂單明顯回暖，生產(chǎn)線開工飽滿。傳統(tǒng)需求的恢復和穩(wěn)定增長，加上EPS等新應用領域需求放量帶來釹鐵硼訂單增長。釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)也加大了稀土原材料采購，這直接導致了鐠釹、鏑等的率先反彈，且反彈幅度最大。
提升至“買入-B”評級和36元目標價。預計公司2011-2013年每股收益分別為1.52元、2.02元、2.31元?？紤]到稀土價格反彈和公司訂單有可能超預期，提升評級至“買入-B”，提升目標價至36元。
風險提示：歐美需求下滑，稀土價格大幅波動。
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