>> 平安證券-三維通信(002115)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)新增長點明確-120413
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
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推薦 |
作者： |
邵青 |
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投資要點
公司2011 年實現(xiàn)收入11.2 億元，同比增長11.18%；歸屬上市公司股東凈利潤1.08 億元，同比增長7.6%；攤薄每股收益0.45 元。
全年業(yè)績略低于預(yù)期
全年收入增速11.18%低于預(yù)測。分產(chǎn)品看，優(yōu)化覆蓋收入9.5 億元，同比增長5.7%；網(wǎng)優(yōu)服務(wù)收入6793 萬元，同比增長68.72%；微波無源器件收入6284萬元，同比增加8.58%；網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品收入3428 萬元，同比增長380%。網(wǎng)優(yōu)服務(wù)、產(chǎn)品成收入增長主要動力，新增收入5482 萬。公司未來增長將進入平穩(wěn)期：1）優(yōu)化覆蓋收入將進入平穩(wěn)增長；室內(nèi)分布建設(shè)特點及中國仍保持增長的新開工建筑面積促使運營商室內(nèi)分布建設(shè)持續(xù)進行，但增速將放緩；2）公司網(wǎng)優(yōu)服務(wù)、產(chǎn)品收入規(guī)模小，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好，增長無憂。
毛利率上升2 個百分點，優(yōu)化服務(wù)、產(chǎn)品提升毛利率顯著
綜合毛利率上升2 個百分點至34.7%。優(yōu)化覆蓋毛利率提升3 個百分點至34.3%；網(wǎng)絡(luò)測試產(chǎn)品毛利率上升30個百分點至57.2%。我們對未來毛利率持樂觀態(tài)度：1）優(yōu)化覆蓋產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定，產(chǎn)品價格下滑趨勢已放緩；2）高毛利優(yōu)化服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)測試產(chǎn)品增長較快，有助綜合毛利率提升。
三項費用率穩(wěn)定
三項費用率21.7%。其中銷售、管理、財務(wù)費用率保持穩(wěn)定，分別為9.7%，10.44%，1.5%，基本與上年持平。從業(yè)務(wù)特點分析，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)的銷售、管理費用率與優(yōu)化覆蓋相當(dāng)，預(yù)計未來三項費用率將維持穩(wěn)定。
增長與行業(yè)同步，維持“推薦”評級
我們判斷公司業(yè)務(wù)增長仍將持續(xù)：1）增長確定，后3G 時代，室內(nèi)分布建設(shè)持續(xù)性顯著高于室外建設(shè)；2）網(wǎng)優(yōu)服務(wù)、產(chǎn)品增長態(tài)勢明確，利用公司已有全國范圍市場布局，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)增長基礎(chǔ)好；網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品借助中移專項行動，高增長至少持續(xù)到2013 年。預(yù)計2012～2014 年EPS 為0.57 元、0.68、0.81 元，對應(yīng)最新股價12.4 元，PE 為22 倍、18 倍、15 倍，維持“推薦”評級。
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