>> 浙商證券-南京銀行(601009)區(qū)域特色與債券特色商業(yè)銀行-120413
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
戴方 |
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投資要點：
南京銀行區(qū)域布局以長三角、蘇南為主 南京銀行目前共設(shè)有8 家異地分行，除北京外全面位于長三角地區(qū)，且77%的貸款分布于蘇中南地區(qū)，49%于南京，定位十分明確。所布局區(qū)域是中國經(jīng)濟最為發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，結(jié)合國家、地區(qū)的有關(guān)規(guī)劃來看，發(fā)展前景較好。
南京銀行今后重點發(fā)展小企業(yè)和個人業(yè)務(wù) 南京銀行將服務(wù)對象定位于當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)和居民。南京銀行2009 年設(shè)立小企業(yè)金融部，在制度、流程、產(chǎn)品、考核等多方面全面推動小企業(yè)業(yè)務(wù)。2009 年受金融危機和政府推動投資項目影響，小企業(yè)并未取得重大進(jìn)展。但2010-2011 年進(jìn)展顯著，兩年小企業(yè)貸款增量占比約為50%，余額占比已達(dá)24%。個人業(yè)務(wù)方面，個人貸款和儲蓄存款占比都在近年持續(xù)提高，未來仍有一定的提升空間。
南京銀行是享譽業(yè)內(nèi)的債券特色商業(yè)銀行 南京銀行早年將證券業(yè)務(wù)規(guī)范為金融市場部，在債券投資上占據(jù)先行優(yōu)勢，各項業(yè)務(wù)資格齊備。證券投資占比一度超過30%，近年在28%左右，交易類資產(chǎn)占比也相對較高，風(fēng)格較為進(jìn)取。2009 年以來南京銀行債券投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向重配置輕交易，交易類占比下降。
南京銀行還通過債券業(yè)務(wù)帶動其他資金業(yè)務(wù)的發(fā)展和資產(chǎn)有效配置。
存貸利差較好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，盈利趨于平穩(wěn) 南京銀行的凈息差受資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)影響，息差較低的同業(yè)、回購等業(yè)務(wù)占比較高，因而壓制了全行凈息差水平，2011 年前三季度為2.51%，在業(yè)內(nèi)并不突出。但存貸利差較好，今后南京銀行對信貸業(yè)務(wù)的逐步加強，尤其是小企業(yè)業(yè)務(wù)的繼續(xù)發(fā)展，對凈息差水平較為積極有利。公司ROA 在業(yè)內(nèi)處于前列，但以前債券業(yè)務(wù)的投資損益會加大盈利彈性，隨著債券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向重配置輕交易，盈利有望趨于平穩(wěn)。
盈利預(yù)測、估值與投資建議我們預(yù)計南京銀行2012 年實現(xiàn)收入89.6 億元，凈利潤38.6 億元，均同比增長20%。EPS、BPS 為1.30 元、8.29 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 為6.89 倍，PB 為1.08 倍。根據(jù)我們的估值模型，其合理價值在11.0-11.3元間，相對現(xiàn)價有23%以上的溢價空間。因此給予買入評級，為首次覆蓋。
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