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事件：
    大同煤業(yè)發(fā)布 2011 年報，收入144 億元，同比增長38%；歸屬于母公司凈利潤10.9 億元，同比下降16.5%；EPS 為0.65 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.75 元，ROE 為11.2%；分配預案為每10 股派現(xiàn)1.9 元（含稅）點評：
    我們認為，大同煤業(yè)2011 年EPS 低于預期的0.77 元，主要是計提減值準備所致，吸引力在于內(nèi)生產(chǎn)能擴張和集團資產(chǎn)注入。具體分析如下：
     煤炭業(yè)務基本平穩(wěn)，但分礦區(qū)噸煤凈利差異明顯
    原煤產(chǎn)量新增165 萬噸。其中，塔山礦新增產(chǎn)量220 萬噸，而本部礦井原煤產(chǎn)量下降55 萬噸，我們預計塔山礦和本部礦井原煤產(chǎn)量分別維持2300 萬噸和800 萬噸水平。
    噸煤凈利提高2 元。我們測算大同煤業(yè)2011 年噸原煤綜合售價為394 元，同比上漲43 元，漲幅11%。盡管如此，噸煤凈利僅提高2元，原因在于噸煤成本提高41 元，其中，人均工資上漲高達33%，相當于噸煤成本上漲8 元。
    各礦井盈利差異明顯。2011 年，大同煤業(yè)的塔山煤礦（51%）凈利潤24.39 億元，權益凈利潤12.44 億元，同比增加4.08 億元。但是，，受產(chǎn)量和噸煤凈利“雙降”影響，但本部煤礦在剔除資產(chǎn)減值影響后凈利潤僅0.28 億元，同比大降4.97 億元。