>> 華創(chuàng)證券-鼎龍股份(300054)業(yè)績穩(wěn)定增長,靜待彩色聚合碳粉爆發(fā)-120419
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2012/4/20 |
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2012 年4 月11 日，鼎龍股份發(fā)布一季報。公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入6067 萬元，同比下降8.74%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1176 萬元，同比增長10.33%；按最新股本（1.35 億股）計算EPS 0.09 元。 主要觀點
1） 一季度公司業(yè)績穩(wěn)定增長，電荷調(diào)節(jié)劑市場拓展取得進(jìn)展。一季度公司面臨宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、成本上漲等不利條件，營業(yè)收入小幅下滑，主要原因是次氯酸鈣貿(mào)易和做色劑出口下降；但由于主業(yè)電荷調(diào)節(jié)劑銷售增長以及投資收益增加，公司業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)10%以上的增長。其中，電荷調(diào)節(jié)劑擴(kuò)產(chǎn)完成后，市場進(jìn)一步推廣，銷售收入增加；另外，公司參股龍翔化工獲得投資收益233 萬元。 2） 電荷調(diào)節(jié)劑擴(kuò)產(chǎn)完成，產(chǎn)能瓶頸解決，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定快速增長。公司的電荷調(diào)節(jié)劑品種齊全，成本優(yōu)勢明顯，質(zhì)量優(yōu)異，競爭力很強。但前幾年由于產(chǎn)能不足，公司失去了大量市場開拓機(jī)會。公司募投的電荷調(diào)節(jié)劑技改項目去年8 月投產(chǎn)，產(chǎn)能由350 噸大幅增至1000 噸，解決了長期困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題，公司多種牌號的產(chǎn)品未來幾年將得到快速發(fā)展，其中日本是重要的增量市場；國內(nèi)市場由于產(chǎn)能問題僅占30%左右份額，同公司的技術(shù)水平和市場聲譽很不匹配，未來增長空間廣闊。
3） 彩色聚合碳粉項目是公司未來的業(yè)務(wù)重心，業(yè)績彈性很大。公司2000 噸彩色聚合碳粉項目主體設(shè)備已安裝就位，正處于設(shè)備調(diào)試階段。全球彩色聚合碳粉市場規(guī)模遠(yuǎn)超過公司目前的主要產(chǎn)品電荷調(diào)節(jié)劑，是公司未來的業(yè)務(wù)重心。公司碳粉項目預(yù)計年銷量100-200 噸即可實現(xiàn)盈虧平衡，一旦量產(chǎn)將極大增厚公司業(yè)績。公司的產(chǎn)品定位為高端兼容碳粉，同全球兼容碳粉龍頭三菱化學(xué)相比，公司產(chǎn)品具有明顯的成本優(yōu)勢，且彩色聚合碳粉消費增速較快、逐漸替代物理碳粉和黑色碳粉、散粉市場份額也越來越大， 我們對公司的產(chǎn)品推廣持樂觀態(tài)度。
4） 盈利預(yù)測與投資建議。電荷調(diào)節(jié)劑擴(kuò)產(chǎn)為公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供了有力保障；彩色聚合碳粉項目進(jìn)入關(guān)鍵時期，保守預(yù)計每100 噸碳粉銷量將提升公司EPS 0.15 元，業(yè)績彈性很大。在不考慮彩色聚合碳粉業(yè)績貢獻(xiàn)的情況下，預(yù)計公司2012、2013 年按最新股本計算EPS 分別為0.52 元和0.69 元，維持強烈推薦評級。 風(fēng)險提示：彩色聚合碳粉項目試車風(fēng)險；市場開拓風(fēng)險；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險。
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