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    公司2012年4月20日發(fā)布2012年一季報(bào)。2012年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.93億元，同比增長13.66%，利潤總額1.32億元，同比增長43.03%，歸屬凈利潤9626萬元，同比增長45.01%。實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.185元。
    提示：2012年4月17日，公司實(shí)施了2011年度利潤分配方案【以資本公積每10股轉(zhuǎn)增8股，同時(shí)派現(xiàn)0.30元（含稅）】，轉(zhuǎn)增后公司總股本由28893萬股增至52007萬股。
    公司同時(shí)公告擬向青島華筑置地有限公司租賃青島市敦化路與連云港路交匯處的地下商場1-2層合計(jì)2.9萬平米的物業(yè)，用以開設(shè)大型商場，租賃期限20年。租金按季支付，第1年為免租期，第2年開始實(shí)行浮動(dòng)計(jì)租且設(shè)置上封頂、下保底（1元/平米/日-1.6元/平米/日）。另外，青島華筑免費(fèi)提供給公司300個(gè)專用停車位、理貨區(qū)和倉庫面積1500平米。
    簡評(píng)和投資建議。
    公司一季度收入同比增13.66%至34.93億元，在不利的消費(fèi)大環(huán)境和去年同期的較高基數(shù)背景下，上述收入增速體現(xiàn)公司作為區(qū)域商業(yè)龍頭所具有的較優(yōu)外延內(nèi)生成長性。公司9626萬元的歸屬凈利潤和對(duì)應(yīng)45.01%的增速略高于我們預(yù)期（我們此前預(yù)期為9200萬元，對(duì)應(yīng)43%的增速和0.177元EPS），主要由于毛利率同比提升0.55個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)期間費(fèi)用率同比減少0.31個(gè)百分點(diǎn)。上述業(yè)績均為零售主業(yè)貢獻(xiàn)，而且是在財(cái)務(wù)費(fèi)用仍舊高企（4558萬元）的情況下實(shí)現(xiàn)的。公司一季度新開3家門店，分別為1月1日開業(yè)的新泰2店，面積約1.5萬平米2000多平米；1月16日開業(yè)的德州樂陵店，為自有物業(yè)，面積約3萬平米。一季度毛利率為17.88%，較2011年同期回升0.55個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要：（1）低毛利率的黃金珠寶和家電銷售增速放緩較其他品類更明顯，因銷售結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)毛利率提升，這也可能是2012年一季度的行
    3年左右的高速擴(kuò)張期后，次新門店成長和新開門店放緩，也對(duì)毛利率提升有積極作用。一季度公司期間費(fèi)用率為13.16%，較2011年同期減少0.31個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用同比增長11.26%，管理費(fèi)用同比增長11.59%，均低于同期13.66%的收入增速（報(bào)告期內(nèi)雖然新開3家門店，但開店的增量費(fèi)用較小）。銷售和管理費(fèi)用率分別為9%和2.85%，各同比加360萬元，基本保持穩(wěn)定。維持對(duì)公司的判斷。公司屬于絕對(duì)價(jià)值低估型公司，目前61.16億元總市值對(duì)應(yīng)2012年130億元銷售額，動(dòng)態(tài)PS為0.47倍，具備中長期價(jià)值。而在資本開支高峰擇機(jī)布局，有望獲取較大的超額收益。